20220831-国信证券-斯达半导-603290.SH-IGBT与碳化硅模块双轮驱动_新能源应用加速成长_5页_438kb

报告摘要

斯达半导（603290.SH）是一家专注于电力电子器件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括IGBT模块和碳化硅（SiC）模块。公司近年来在新能源汽车和光伏储能等领域实现快速增长，展现出强劲的市场竞争力和技术实力。

业绩表现亮眼：2022年上半年，公司实现营收11.54亿元，同比增长60.5%；归母净利润3.47亿元，同比增长125.1%；扣非归母净利润3.32亿元，同比增长134.1%。毛利率为40.89%，同比提升6.47个百分点。
新能源应用加速成长：公司新能源行业收入达到5.47亿元，占总营收的47%，同比增长198.9%。主要受益于光伏和新能源汽车需求的快速增长。
工控与白电应用稳步增加：工控与电源行业收入5.66亿元，占比49%，同比增长198.9%；变频白色家电及其他行业收入0.41亿元，占比4%，同比增长19.7%。
IGBT模块持续放量：公司主驱用IGBT模块配套超50万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过20万辆。第六代TrenchFieldStop650V/750V IGBT模块新增多个双电控混动及纯电动车主驱平台定点，1200V IGBT模块则新增多个800V纯电动车主驱项目定点。
碳化硅模块批量供货：公司乘用车主驱用SiCMOSFET模块已开始大批量装车应用，同时新增多个搭载SiC模块的800V系统主驱项目定点，为公司未来业绩提供持续增长动力。
6英寸SiC芯片项目稳步推进：公司正在推进年产6万片6英寸SiC芯片项目，进一步增强碳化硅的保供能力和产品竞争力。

IGBT技术升级：第六代TrenchFieldStop650V/750V IGBT模块新增多个主驱平台定点；1200V IGBT模块新增多个800V纯电动车主驱项目定点。
碳化硅模块：SiCMOSFET模块已开始装车应用，SiC模块在800V系统中获得多个项目定点。
芯片产能提升：6英寸SiC芯片项目稳步推进，将增强公司在碳化硅领域的生产能力。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	96.3	170.7	281.0	405.6	576.3
归母净利润	18.1	39.8	77.6	108.7	148.0
毛利率	32%	37%	40%	40%	40%
EBIT Margin	19%	25%	29%	29%	28%
ROE	16%	8%	14%	16%	19%
P/E	354.7	171.5	88.1	62.9	46.2
P/B	55.3	13.7	12.1	10.4	8.7
EV/EBITDA	297.4	144.8	77.0	51.8	37.1

分析师：胡剑、胡慧、李梓澎、詹浏洋
联系方式：胡剑 021-60893306 / hujian1@guosen.com.cn；胡慧 021-60871321 / huhui2@guosen.com.cn；李梓澎 0755-81981181 / Iizipeng@guosen.com.cn；詹浏洋 010-88005307 / zhanliuyang@guosen. com.cn