20260331-中国银河-上海医药-601607.SH-上海医药2025年年报业绩点评_收入稳健增长_内生外延驱动未来成长_4页_454kb

上海医药2025年年报总结

核心内容

上海医药（601607.SH）于2026年3月31日发布2025年年度业绩报告。2025年公司实现营业收入2835.8亿元，同比增长3.03%；归母净利润57.25亿元，同比增长25.74%。剔除一次性特殊收益后，归母净利润为47.21亿元，同比下降5.56%。经营活动产生的现金流量净额为61.54亿元，同比增长5.61%。

主要观点

商业板块表现

• 收入增长：2025年商业板块销售收入2,590.58亿元，同比增长3.00%。
• 市场覆盖：业务覆盖全国25个省市，业务总规模超百亿的省份增加至8个。
• CSO业务：CSO业务整体规模突破百亿。
• 创新药服务：全年实现销售537亿元。
• 进口平台建设：三大进口平台建设稳步推进，全年新引进进口总代品规28个。
• 战略合作：在第八届进博会期间，公司与辉瑞、卫材等多家国际药企签署战略合作协议，累计签约规模超140亿元。
• 器械大健康：签约SPD项目超过30个，销售规模突破447亿元。

工业板块发展

• 收入增长：医药工业收入245.22亿元，同比增长3.33%。
• 智能制造：关键设备实现100%数控化，综合利用率提升18%，库存周转率提升15%，生产效率提升15%，资源综合利用率提升3%，单位产品综合能耗降低22%。
• 产品线扩展：工业销售过亿产品数量达40个，其中过10亿产品数量为4个。
• 医保目录：氨磺必利口崩片（奥思安）被纳入2025年国家医保目录。

财务表现

• 毛利率：全年毛利率为10.73%，同比下降0.4个百分点，但仍保持行业高位。
• 费用控制：研发、销售、管理费用分别为23.4亿元、132.06亿元、53.13亿元，同比-2.27%、+3.87%、-6.63%。
• 费用率：研发、销售、管理费用率分别为0.83%、4.66%、1.87%，同比-0.04pct、+0.04pct、-0.2pct，费用管控合理。
• 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为54.72/60.15/67.02亿元，增速分别为-4.4%、+9.9%、+11.4%。当前股价对应2026-2028年PE为11.39/10.36/9.30倍，维持“推荐”评级。

关键信息

投资建议

• 公司作为医药商业龙头，工业在研管线持续兑现，建议关注长期上行空间。

风险提示

• 在研管线收入落地不及预期的风险。
• 药品需求与政策落地不及预期的风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 新品研发与商业化进度不及预期的风险。

财务数据概览

研究团队

• 程培：医药行业首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，拥有10年以上医学检验与医药行业研究经验，曾获多项行业最佳分析师奖项。
• 李璐昕：医药团队分析师，悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，专注于医疗服务、医美美妆及AI医疗研究。

公司基本信息

总结

上海医药2025年业绩稳健增长，商业板块持续扩张，工业板块通过优化营销体系与智能制造提升效率。尽管毛利率略有下降，但费用控制良好，研发管线丰富，战略外延增强中药品种布局，未来成长空间可期。公司维持“推荐”评级，但需关注在研管线、政策变化及行业竞争等潜在风险。