20230426-国金证券-上海医药-601607.SH-疫后修复增长强劲_创新与国际化布局推进_4页_1mb

上海医药2023年一季报分析

业绩简评

• 2023年一季营收6622.6亿元，同比增长1639%。
• 归母净利润/扣非净利润分别增长2131%/860%，业绩超预期。

经营分析

医药工业与商业板块

1. 医药工业营收78亿元（同比增长126%），贡献利润708亿元（同比增长1907%）。
   • 重点品种销售收入46亿元，同比增长1384%。
2. 医药商业营收584亿元（同比增长1692%），贡献利润861亿元（同比增长1539%）。
3. 参股企业利润同比减少1512%，拖累整体利润。

研发创新

• 研发投入547亿元，同比增1580%。
• 11类新药管线共64项，3项进入上市阶段，5项处于临床三期。
• 创新药SPH3127进展：
• 已完成高血压III期临床，药效显著；
• 炎症性肠病和糖尿病肾病二期临床显示疗效；
• 针对艾滋慢性免疫适应症已提交上市沟通申请。

国际化与多元化

• 东南亚：子公司产品在菲律宾获批上市。
• 进口总代：2023年一季度销售增长28%，引入7个进口品种。
• 终端推广：团队规模增至340人。
• 非药业务：器械、大健康销售104亿元，同比增长38%。

财务预测与评级

• 营收预测：2023-2025年分别增长11%/11%/12%，达到2572/2856/3198亿元。
• 归母净利润：预计63/73/86亿元，三年复合增长率16%。
• 维持“买入”评级，目标价区间180-230元。

风险提示

• 新药研发不及预期；
• 商誉减值风险；
• 战略合作不达预期。

关键数据摘要

• 毛利率：2023E-2025E保持在24%-27%；
• 净利率：预计达24%-27%，研发投入占比6%-9%；
• 估值：P/E/P/B分别为11-23倍、1-2倍。