20200903-世纪证券-迈为股份-300751.SZ-深度研究报告_丝网设备龙头_布局新技术持续提升竞争力_32页_1mb

迈为股份（300751.SZ）深度研究报告总结

核心内容

迈为股份是太阳能电池丝网印刷设备的龙头企业，受益于光伏行业的发展，实现了快速成长。公司通过自主研发，逐步实现进口替代，国内市占率已达70%以上。2016-2019年，公司营收和净利润年复合增速分别为61%和32%。公司积极布局HJT等新一代电池技术，拓展光伏激光及OLED面板激光装备领域，持续成长可期。

主要观点

• 进口替代与龙头地位：公司凭借自主研发，成为丝网印刷设备领域的绝对龙头，国内市占率超过70%。
• 技术进步与行业成长：光伏电池技术不断革新，发电效率提升，成本下降，光伏发电已接近平价上网，行业长期成长空间打开。
• 研发投入与技术布局：公司持续投入研发，布局HJT、光伏激光及OLED显示装备领域，提升技术竞争力，拓展成长空间。
• 盈利预测与投资评级：首次覆盖公司，给予“增持”评级。预计2020-2022年EPS分别为7.06/9.26/12.03元，对应PE分别为49.3/37.6/28.9倍，高于可比公司均值。

关键信息

公司概况

• 总市值：180.96亿元
• 流通市值：100.64亿元
• 总股本：0.52亿股
• 流通股本：0.29亿股
• 日均成交额：178百万
• 近一个月换手率：73.3%
• 第一大股东：周剑，持股20.31%

业绩表现

• 2016-2019年营收：从3.5亿元增长至14.4亿元，年复合增速61%
• 2016-2019年净利润：从1.1亿元增长至2.5亿元，年复合增速32%
• 2020年上半年营收及净利润：同比增长51%及53%

股权与管理

• 周剑与王正根合计持股40.93%，为公司实际控制人。
• 公司实施股权激励计划，完善人才制度，推动可持续发展。

技术与行业趋势

• 光伏电池技术从BSF到PERC、TOPCon、HJT等不断进步，转换效率持续提升。
• PERC电池已成为主流技术，市场占比达65%。
• HJT技术具备高转换效率和低能耗优势，未来将成为主流技术。
• 光伏发电成本持续下降，已接近平价上网，行业长期空间广阔。

全球与国内市场

• 国内市场：2019年新增装机30.1GW，同比下降32%；预计2020年全年装机量达40GW，同比增长30%。
• 国际市场：2019年我国光伏组件出口量超65GW，出口市场趋于分散。
• 全球市场：2019年新增装机120GW，预计2030年累计装机达1721GW，2050年达4670GW。

设备需求

• 硅片环节：设备投资成本逐年下降，预计2025年降至0.9亿元/千吨。
• 电池片环节：PERC电池产线投资成本降至30.3万元/MW，未来技术进步将推动设备需求。
• 组件环节：半片、叠瓦等技术应用，推动设备投资增加，但未来有望进一步降低成本。

风险提示

• 产业政策风险
• 行业景气度及下游客户经营波动
• 市场竞争加剧
• 新产品拓展风险

技术与产品布局

• 丝网印刷设备：公司主要产品，近年收入占比约80%。
• HJT设备：公司已研发适用于HJT的丝网印刷设备及板式PECVD设备，具备整线供应能力。
• 激光设备：公司已取得2.3亿元客户在手订单。
• OLED显示装备：公司已中标维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目，成功交付并安装调试。

盈利预测

技术与产品演变

• 2009年：成立项目团队，确定主要技术方案。
• 2010年：完成样机研制，申请多项发明专利。
• 2011年：获得主流客户认可，技术趋于成熟。
• 2016年：推出双头双轨印刷设备，提升性能。
• 2017年：产品性能提升至5500片/小时，碎片率降至0.1%。
• 目前：单轨3400片/小时，双轨6800片/小时，碎片率低于0.1%，印刷精度±5微米。

市场前景与竞争力

• 公司凭借高性价比和优质服务，逐步替代进口设备，占据国内市场份额。
• 技术迁移能力强，可应用于激光开槽、切割等高精度设备领域。
• 多层次业务布局，包括光伏激光设备、叠瓦组件设备及OLED显示装备，提升市场竞争力。

总结

迈为股份凭借其在丝网印刷设备领域的领先地位，以及对HJT等新一代电池技术的前瞻性布局，有望在光伏行业持续增长中受益。公司重视研发，技术不断革新，产品性能提升，成本控制良好。随着光伏行业技术进步和成本下降，公司未来成长空间广阔，盈利预测显示其具备较高的增长潜力。公司目前的估值处于较高水平，但鉴于其行业地位和技术优势，投资价值值得关注。