20220311-安信证券-迈为股份-300751.SZ-业绩符合预期_稳定受益电池片多技术路线扩产_6页_456kb

迈为股份2021年年报及2022年展望分析总结

核心内容

迈为股份（300751.SZ）在2021年实现收入30.95亿元，同比增长35.4%；归母净利润6.43亿元，同比增长63.0%。公司第四季度收入9.1亿元，同比增长35.6%；归母净利润1.87亿元，同比增长55.8%。业绩符合预期，主要得益于Perc扩产红利延续、成套设备销量提升及成本控制得当，毛利率同比提升。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 下游光伏电池片扩产带来设备需求增长。
  • 公司拳头产品丝网印刷成套设备销量及出货量分别增长46%和62%。
  • HJT设备部分订单完成客户验收，带动收入确认。

• 产品结构变化：

  • 光伏电池成套设备收入占比达85.8%，同比增长73.4%。
  • 单机设备收入同比下滑54.5%，但公司在半导体封装、显示面板领域实现订单突破。

• 盈利能力增强：

  • 2021年整体毛利率达38.3%，同比提升4.28个百分点。
  • 销售净利率20.8%，同比提升3.32个百分点。
  • 研发费用显著增加，研发费用率达10.7%，创历史新高。

• 未来增长预期：

  • 预计2022年-2024年收入分别为43.2亿元、62.0亿元、89.0亿元，年均增长率约43%。
  • 净利润分别为8.56亿元、12.58亿元、17.92亿元，年均增长率约46%。
  • 公司维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为610元。

关键信息

2021年财务表现

• 收入：30.95亿元，同比增长35.4%。
• 归母净利润：6.43亿元，同比增长63.0%。
• 毛利率：38.3%，同比提升4.28个百分点。
• 销售净利率：20.8%，同比提升3.32个百分点。
• 研发费用：3.3亿元，同比增长99.7%。
• 每股收益：5.95元。
• 每股净资产：54.31元。

2022年展望

• 技术路线扩产：P型PERC电池仍为主流，N型TOPCon与HJT电池开始加速渗透。
• 设备需求：预计2022年HJT设备订单确认将带来业绩增量。
• 在手订单：截至2021年末合同负债达24.05亿元，同比增长50.5%。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 目标价：610元，对应2024年37倍动态市盈率。
• 风险提示：下游新增装机不及预期、HJT商业化进展不及预期、设备行业竞争加剧。

财务预测

公司动态与市场表现

• 市场地位：丝网印刷设备市占率稳定在70%，HJT设备市占率超过60%。
• 股价表现：2022年3月11日股价为546.54元，6个月目标价为610元。
• 交易数据：
  • 总市值：59,091.90亿元
  • 流通市值：38,077.44亿元
  • 总股本：108.12百万股
  • 流通股本：69.67百万股
  • 12个月价格区间：319.00/796.83元

风险提示

• 下游新增装机不及预期。
• HJT商业化进展不及预期。
• 设备行业竞争加剧。