20250427-招商期货-基本金属周报_短期反弹较多_节前避险为主_84页_4mb

20250427 招商期货基本金属周报总结

核心内容

本周（0421-0425）基本金属市场整体呈现先强后弱的走势，其中沪市金属价格排序为：锡 > 锌 > 铝 > 铅 > 铜 > 镍。整体来看，市场以反弹为主，但超跌反弹的势能已减弱，后续进入震荡整理阶段，等待新的驱动因素来决定方向。

主要观点

• 贸易战影响：贸易战相关言论持续，市场对全球经济影响的担忧加剧，国内强调底线思维，暂未推出新的刺激政策。
• 美元指数波动：美元指数处于关键位置，震荡整理，金属价格亦随之波动。
• 需求与供应：部分金属如铜、锌、铝等需求尚可，但远期供应压力仍存在，导致价格波动。
• 库存变化：金属库存整体去库，但去库速度放缓，库存压力有所缓解。
• 估值与成本：成本震荡，部分金属如氧化铝利润回升，但整体仍受供需关系影响。
• 持仓与投机度：海外基金持仓微增，国内持仓微降，投机度有所回落。

关键信息

铜

• 供应：3月国内精铜产量同比增12.3%，2月全球铜矿产量同比增1/2%。废铜进口量累计同比增14%，产量增加33.8%。
• 需求：周度精铜制杆开工率环比上行1.5%，短期需求尚可。
• 库存：全球交易所铜库存45.2万吨，周度去库5.6万吨；国内库存26.9万吨，周度去库5.3万吨，去库加速。
• 估值：TC周度-42.5美金，现货进口亏损420元，精废价差1634元，广东升水90元。
• 持仓：海外基金净微增，国内持仓微降，投机度回落。

氧化铝

• 供应：3月铝土矿产量同比增13.48%，环比增16.62%。进口量同比增38.84%，海外铝土矿价格80美元/吨。
• 需求：电解铝运行产能4408.9万吨，开工率97.6%。
• 库存：截至4月25日，氧化铝库存399.4万吨，七地库存8.6万吨，LME库存18.2万吨。
• 估值：成本周度环比-143.7元/吨，利润周度环比+145.3元/吨，基差-1元/吨，0-3月差53元/吨。
• 持仓：周度持仓量环比+1.77%，成交量环比-11.90%。

铝

• 供应：3月国内电解铝产量同比增4%，进口量减少。
• 需求：周度开工率62.5%，环比上行0.2%；镀锌板开工率82.6%，环比+0.68%。
• 库存：国内社库库存周度去库，LME库存去库。
• 估值：成本偏弱震荡，冶炼盈利3400元；进口现货亏损1400元，国内结构back175元。
• 持仓：沪锌投机度回落，LME投资基金净多0.18万手。

锌

• 供应：3月精矿产量同比-1.9%，进口量+47.2%。
• 需求：下游开工基本恢复至节前水平，镀锌管开工率62.4%，环比-1.9%；镀锌板开工率82.6%，环比+0.68%。
• 库存：七地库存8.6万吨，LME库存18.2万吨，库存去库。
• 估值：TC国内3450元/吨，进口TC40美元/千吨；现货升贴水调整。
• 持仓：沪锌投机度回落，LME投资基金净多0.18万手。

铅

• 供应：3月铅矿产量同比+13.5%，进口量同比+60%。再生铅减产叠加持货商甩货，铅锭库存下移。
• 需求：周度开工率62.5%，环比上行0.2%。
• 库存：国内社库库存周度去库，LME库存去库。
• 估值：成本偏弱震荡，冶炼盈利3400元；进口现货亏损1400元，国内结构back175元。
• 持仓：沪锌投机度回落，LME投资基金净多0.18万手。

下周关注点

• 宏观数据：中国PMI数据、美国PCE数据、美国非农数据。
• 市场动态：贸易战对全球经济的影响、美元指数波动、金属库存变化、供需格局调整。

风险提示

• 全球需求不及预期。
• 贸易战持续发酵，对市场造成不确定性。
• 库存压力可能再度显现，影响价格走势。