20250602-招商期货-基本金属周报_低风偏弱美元_金属震荡分化_84页_4mb

低风偏弱美元，金属震荡分化—20250602招商期货基本金属周报总结

核心内容概述

本周基本金属市场呈现震荡分化趋势，主要受美元走弱和贸易战影响。整体来看，沪市金属中铝 > 铜 > 锌 > 镍 > 铅 > 锡，市场情绪偏谨慎，短期交易逻辑围绕供需和成本变化展开。下周关注重点包括美国非农数据和欧央行议息决议，同时需警惕全球流动性冲击和需求不及预期的风险。

主要观点

• 宏观环境：美元预期持续走弱，为金属提供支撑；贸易战持续，但市场反应可能逐步减弱。
• 铜：铜矿紧张格局延续，TC周度-43.5美金，成本支撑铜价。国内需求有韧性，预计震荡运行。
• 铝：美国加征关税可能带动铝价走强，电解铝运行产能4413.9万吨，开工率97.7%。
• 锌：华南冶炼厂检修影响有限，但整体供应压力较大，锌价预计偏弱运行。
• 铅：消费疲软与成本支撑博弈，铅价预计偏弱震荡。

关键信息

铜

• 价格波动：伦铜指数上周-0.2%，沪铜指数-0.4%。
• 供需分析：5月国内精铜产量同比增12.9%，环比增1.1%。铜矿紧张，TC周度-43.5美金。
• 库存情况：全球交易所库存43.6万吨，周度去库0.3万吨；国内库存19.3万吨，周度去库0.7万吨。
• 估值：氧化铝现货价格走强，冶炼盈利3100元/吨；铜价现货升贴水及价差显示市场对铜价的支撑。

铝

• 价格波动：伦铝指数上周-0.3%，沪铝指数0%。
• 供需分析：电解铝运行产能4413.9万吨，开工率97.7%；氧化铝库存持续去库，显示供需关系改善。
• 库存情况：全球铝显性库存43.6万吨，LME库存13.9万吨；国内社库4.94万吨。
• 估值：氧化铝成本周度环比+8.1元/吨，利润周度环比+150.5元/吨。

锌

• 价格波动：伦锌指数上周-2.8%，沪锌指数-0.8%。
• 供需分析：4月精矿产量同比-6.6%，进口量同比+72%；镀锌管开工率环比-9.8%，显示需求疲软。
• 库存情况：七地库存7.5万吨，LME库存13.9万吨。
• 估值：国内TC3600元/吨，进口TC45美元/千吨；锌锭进口亏损970元，现货贴水35元。

铅

• 价格波动：伦铅指数上周0.0%，沪铅指数-1.2%。
• 供需分析：4月铅矿产量同比+11%，进口量同比+22.1%；再生铅产量略有恢复，但整体需求疲软。
• 库存情况：国内五地库存4.94万吨，LME库存28.8万吨。
• 估值：铅锭进口亏损，成本支撑不足，铅价预计偏弱震荡。

品种分析

铜

• 供应：铜矿紧张，TC周度-43.5美金。
• 需求：精铜制杆开工率环比上行5.3%，显示消费韧性。
• 库存：全球交易所库存43.6万吨，周度去库0.3万吨；国内库存19.3万吨，周度去库0.7万吨。
• 估值：成本支撑较强，现货升贴水和价差显示市场对铜价的支撑。

铝

• 供应：电解铝运行产能4413.9万吨，开工率97.7%；氧化铝库存持续去库。
• 需求：铝型材、线缆、板带开工率维持高位，显示下游需求有韧性。
• 估值：氧化铝成本周度环比+8.1元/吨，利润周度环比+150.5元/吨；LME铝Cash-3M升贴水为5.7美金，国内结构back250元。

锌

• 供应：4月精矿产量同比-6.6%，进口量同比+72%；镀锌管开工率环比-9.8%，显示需求疲软。
• 需求：镀锌板开工率环比+0.34%，但整体需求仍偏弱。
• 库存：七地库存7.5万吨，LME库存13.9万吨。
• 估值：国内TC3600元/吨，进口TC45美元/千吨；锌锭进口亏损970元，现货贴水35元。

铅

• 供应：4月铅矿产量同比+11%，进口量同比+22.1%；再生铅产量略有恢复。
• 需求：蓄电池开工率环比-2.2%，汽车销量走弱。
• 库存：国内五地库存4.94万吨，LME库存28.8万吨。
• 估值：铅锭进口亏损，成本支撑不足，铅价预计偏弱震荡。

推荐策略

• 风险偏好较低，美元偏弱，预期有色金属震荡分化运行。
• 建议关注铜、铝等品种的供需变化，以及锌、铅的库存和成本波动。

风险提示

• 全球流动性冲击。
• 全球需求不及预期。
• 汇率波动对进口成本的影响。
• 供需变化可能带来的价格波动。