20250216-招商期货-基本金属周报_调整依然是买入机会_84页_4mb

招商期货20250216商品研究报告总结

周度回顾

本周非小金属板块先扬后抑，其中沪市金属表现分化，锡、锌、铜、铝、铅、镍涨幅递减。主要推动力来自中国资产因DeepSeek重估带来的风险偏好提升，以及美国关税政策不确定性引发的全球金属价格联动。但周五夜盘出现明显的盈利了结，市场情绪有所降温。

整体逻辑

1. 美国关税政策：美国加征关税预期持续发酵，导致全球供应链补库力度加大。伦敦交易所金属库存加速去化，部分品种已进入Back结构。
2. 中国资产重估：港股科技股大幅上行带动风险偏好提升，推动金属价格反弹。
3. 国内需求恢复：节后国内累库符合预期，微观层面表现为新能源汽车、电线电缆、铜箔等领域的开工率回升。
4. 进口利润扩大：进口亏损扩大支撑国内金属价格，但短期内可能因国内外价差扩大而面临进口压力。

品种观点

铜

• 认为关税落地前市场仍存忧虑，但微观供需格局改善，推荐逢低做多。
• 关注美联储纪要、欧美PMI数据及国内重要会议。

铝

• 伦敦库存去化与国内累库形成背离，本地开启减产预期相对较强，推荐区间手法。

锌、铅、锡按照上述逻辑分析，不做赘述。

风险提示

潜在风险包括：全球需求不及预期、美元走强和DeepSeek估值回调。

撰写信息

• 报告来源：招商期货
• 研究员：马芸
• 证书编号：Z0018708

注：需求对国内经济复苏的持续性、旺季提价幅度和海外财政支持力度保持密切关注