20230305-华泰期货-镍月报_供应愈发明朗_镍价重心下移_31页_1mb

镍品种2023年3月份策略总结

核心内容

成本与供应

• 镍价高于1.8万美元时，全球大部分镍产能处于盈利状态，新增产能利润丰厚。
• 新增产能主要来自印尼NPI、湿法冶炼和高冰镍等，其成本显著低于现有产能，全球镍成本重心下移。
• 2023年全球精炼镍供应将显著增加，尤其是中国和印尼新增产能集中投产，预计全年供应增量较大。

消费情况

• 新能源汽车板块中，精炼镍消费因镍价高位而大幅下降，与硫酸镍消费脱节。
• 不锈钢板块在2-3月份产量季节性回升，但受低利润影响，未能恢复常规水平。
• 合金与电镀消费环比小幅改善，预计2023年2-3月份精炼镍消费环比改善，但整体仍偏低。

库存状况

• 全球精炼镍显性库存处于历史低位，价格弹性大，易受资金情绪影响。
• 中国沪镍库存和仓单亦处于较低水平，但需警惕隐性库存可能带来的影响。
• 不锈钢社会库存和期货仓单处于高位，预计3月份库存可能逐步回落。

估值与逻辑

• 当镍价高于20万时，精炼镍对产业链其他环节产品存在高估。
• 当镍价低于18万时，硫酸镍供应转产纯镍利润亏损，镍豆自溶硫酸镍即将转为盈利。

主要观点

镍供需

• 中线来看，镍供需偏空，高利润刺激供应快速增长。
• 精炼镍和镍中间品供应量将显著增加，导致供需过剩幅度扩大。

镍价走势

• 镍价将逐渐回归理性供需，价格可能持续下挫。
• 但因低库存和低仓单，资金情绪仍对镍价有较大影响，建议以逢高抛空为主，不宜过度追空。

关键信息

供应端

• 全球原生镍供应：2022年Q1至Q4，供应量从71.69万镍吨增至86.11万镍吨，供需平衡从-2.43万镍吨增至3.30万镍吨。
• 中国原生镍供应：2022年1-12月，供应量从13.35万镍吨增至18.64万镍吨，供需平衡从0.59万镍吨增至2.94万镍吨。
• 印尼NPI供应：2022年印尼NPI产量从24.11万镍吨增至114.74万镍吨，预计2023年将增至150万镍吨。
• 中国NPI供应：2022年产量从45.70万镍吨降至41.03万镍吨，逐步小幅下降。

消费端

• 新能源汽车板块：2022年四季度三元前驱体耗镍量明显下滑，2023年1月同比增加4.5%，环比减少23.3%。
• 不锈钢板块：2023年1月中国300系不锈钢产量同比增加7.4%，环比减少11.9%，预计2-3月逐步回升。
• 全球新能源汽车耗镍量：预计2023年全球新能源汽车耗镍量为58.9万镍吨，年增速42.9%。

产业链库存

• 全球精炼镍显性库存：2023年1月继续小幅下降，处于历史低位。
• 中国沪镍库存与仓单：处于极低水平，价格弹性大。
• 中国300系不锈钢社会库存：持续累升至历史高位，冷轧库存增量明显。

策略建议

单边策略

• 谨慎偏空，以逢高抛空为主，不宜过度追空。

风险提示

• 低库存低仓单下的资金博弈：易导致价格波动。
• 镍主产国供应变动：如印尼镍出口政策变化。
• 三元电池技术发展：可能影响新能源汽车对镍的需求。