20191119-华泰证券-10月产业在线空调数据点评：新冷年开盘后提货仍积极，内销YOY+1.4__6页_613kb

报告摘要

家用电器行业月报总结（2019年11月19日）

核心内容

2019年10月家用电器行业空调市场表现总体回暖，内销与外销均实现同比增长，但全年累计数据仍面临一定压力。整体市场信心在新冷年开盘后有所回升，行业竞争格局保持双寡头态势，美的与海尔持续领跑。

主要观点

行业整体表现
2019年10月，家用空调总销量为772.0万台，同比增长3.1%。其中，内销同比增长1.4%，出口同比增长6.4%。
1-10月累计销量为13072.5万台，同比增长-1.0%。内销累计8058.5万台，同比增长-0.6%；出口累计5014.0万台，同比增长-1.5%。
内销市场
内销市场在8-9月新冷年集中提货后持续回升，终端需求偏弱但市场信心充足。双十一期间，龙头品牌加大电商促销力度，零售表现乐观，预计11月或继续增长。
内销龙头品牌增速分化明显，美的内销同比增长17.0%，海尔内销同比增长19.4%，两者市占率均有所提升，分别增加3.2pct和1.2pct。
外销市场
外销市场在Q2疲软后企稳回升，出口增速保持较高水平。美的外销同比增长20.0%，海尔外销同比增长18.2%，美的市场份额提升3.8pct，海尔提升0.5pct。
10月外销增长主要得益于海外订单恢复，四季度出口有望保持温和增长。
市场份额变化
美的在10月总销量市占率同比提升3.5pct，海尔提升0.9pct，显示两者在行业竞争中占据主导地位。
重点推荐
根据华泰证券研究，美的集团和海尔智家被重点推荐，投资评级均为“买入”。美的集团2019年EPS预计为3.45元，2020年预计为4.04元，2021年预计为4.57元；P/E预计分别为16.43倍、14.03倍、12.40倍。海尔智家2019年EPS预计为1.45元，2020年预计为1.59元，2021年预计为1.82元；P/E预计分别为12.23倍、11.16倍、9.75倍。

关键信息

行业评级：家用电器行业整体评级为“增持（维持）”，白色家电Ⅱ评级为“增持（维持）”。
研究团队：林寰宇（S0570518110001）、王森泉（S0570518120001）。
风险提示：
1. 空调行业景气度下行幅度超预期。
2. 行业竞争加剧，可能影响市场均价及盈利水平。
3. 出口外贸政策风险，海外贸易不确定性可能影响出口表现。

行业评级说明

行业评级体系：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅相对同期沪深300指数为基准。
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数基本与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
公司评级体系：
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上

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