20191018-华泰证券-9月产业在线空调数据点评：新冷年提货信心足，9月销量+8.1__6页_304kb

家用电器行业分析总结（2019年10月18日）

行业评级

• 行业评级：家用电器，白色家电Ⅱ，增持（维持）
• 研究员：林寰宇（S0570518110001）、王森泉（S0570518120001）

核心内容概述

2019年9月，中国家用空调行业整体销量回暖，内外销均实现同比增长8.1%。1-9月累计销量为12300.6万台，同比微降1.2%。行业呈现明显的品牌分化，美的与海尔在内销与外销方面均表现出强劲增长，而格力则面临一定的下滑压力。

主要观点

• 新冷年提货信心增强：9月空调内销增速回升，经销商提货信心充足，表明市场对新冷年销售旺季的预期较为积极。
• 基数效应与政策影响：2018年同期基数较低，尤其是美的与海尔，使得2019年9月的同比增长显得尤为突出。新冷年开盘政策对市场起到明显拉动作用。
• 出口市场企稳：美元兑人民币汇率贬值及贸易摩擦缓解，使出口市场保持较高增速，美的在出口方面继续保持领先。
• 品牌份额变化显著：美的在9月内销与外销市场份额均有提升，分别为+8.2pct与+1.2pct；海尔内销份额提升1.7pct，外销基本持平；格力内销与外销均出现下滑，市场份额分别减少8.6pct与2.4pct。

关键信息

9月空调销量数据

• 总销量：970.7万台，YOY +8.1%
• 内销销量：666.9万台，YOY +8.1%
• 外销销量：303.8万台，YOY +8.1%
• 1-9月累计销量：12300.6万台，YOY -1.2%
• 内销累计销量：7551.9万台，YOY -0.7%
• 外销累计销量：4748.6万台，YOY -1.9%

品牌表现

• 格力：
  • 9月内销YOY -9.0%，外销YOY -3.0%
  • 市场份额YOY -8.6pct（内销）与-2.4pct（外销）
• 美的：
  • 9月内销YOY +52.0%，外销YOY +12.5%
  • 市场份额YOY +8.2pct（内销）与+1.2pct（外销）
• 海尔：
  • 9月内销YOY +40.0%，外销YOY +0.0%
  • 市场份额YOY +1.7pct（内销）与-0.2pct（外销）

重点推荐

风险提示

1. 行业景气度下行超预期：2018年库存高企，房地产市场低迷，可能导致空调出货数据低于预期。
2. 竞争加剧：需求减弱背景下，价格竞争可能影响市场均价和厂商盈利水平。
3. 出口政策风险：海外贸易政策不确定性仍存，可能对出口表现产生不利影响。

行业与公司评级体系

• 行业评级标准：
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

图表说明

• 图表1-4：展示空调总销量、内销、外销及各品牌销量占比等数据对比。
• 图表5-17：进一步细化各品牌在不同时间段的销量变化与市场份额变动情况。

总结

2019年9月，空调行业在新冷年政策推动下，销量回暖，内外销均同比增长8.1%。美的与海尔凭借更强的提货政策和市场策略，显著提升了市场份额，而格力则面临增长压力。整体来看，行业仍存在一定的下行风险，但短期内市场表现积极，值得重点关注。