20200923-并购优塾-光纤光缆产业链梳理_行业增长逻辑如何__20页_1mb

光纤光缆产业链总结

核心内容

光纤光缆是通信产业链中的重要组成部分，主要承担数据传输功能，属于通信网络的“动脉”。其技术迭代相对较慢，与5G建设的推进关系密切，但整体增长逻辑不同于通信其他领域。

主要观点

1. 行业定位与增长逻辑

   • 光纤光缆是通信网络的承载层，技术迭代缓慢，属于基础性产业。
   • 5G建设初期将带动光纤光缆需求小幅回升，但整体增长有限，主要为“维护性”需求。
   • 光纤行业增长由“需求量增速”和“价格增速”共同驱动，公式为：
     光纤行业增长 = (1 + 需求量增速%) × (1 + 价格增速%) - 1。

2. 需求分析

   • 2019年光缆产量为26515.6万芯公里，同比下降16.4%。
   • 2018-2019年因4G建设结束、5G尚未全面铺开，行业需求下滑。
   • 随着5G基站密度提升和新架构（如光纤直驱）的采用，光纤光缆需求将小幅增长。
   • 5G对光纤光缆的整体需求较小，难以再现3G/4G时代的高增长。

3. 价格趋势

   • 2006年以来，光纤价格整体下行，2019年运营商集采价降至35元/芯公里。
   • 2020年集采价回升至约59元/芯公里，但整体仍处于低位。
   • 预计2020-2024年光纤价格将逐步回升至65元/芯公里。

4. 市场参与者与竞争格局

   • 主要参与者包括长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信等，均为上中游一体化布局。
   • 长飞光纤为国内龙头，2019年营业收入34.07亿元，光纤光缆业务占比77.69%。
   • 亨通光电、中天科技、烽火通信等光纤光缆业务占比分别为21%、18%、22%。
   • 上游光纤预制棒技术壁垒高，利润占比达70%以上，是产业链核心环节。

5. 技术发展与工艺布局

   • 光纤预制棒主要工艺包括MCVD、OVD、VAD、PCVD，其中PCVD因折射率控制精确、加工灵活，更适合5G时代。
   • 长飞光纤和烽火通信拥有PCVD技术，长飞光纤光棒产能达2600吨，占国内总产能30%，更具竞争优势。

关键信息

产业链结构

• 上游：光纤预制棒，毛利率约50%，技术壁垒高。
• 中游：光纤生产，毛利率约25%；光缆制造，毛利率约6%。
• 下游：三大电信运营商（中国移动占50%以上），以及交通、国防等少数客户。

5G对光纤光缆的影响

• 5G基站密度提升将带动光纤光缆需求，但增长幅度有限。
• 5G基站架构变化（CU+DU+AAU）推动光纤直驱方案，增加光纤使用量。
• 国内光纤到户渗透率已达95%，5G对光纤光缆的整体需求有限。

海外市场潜力

• 海底光缆需求稳定，但已进入周期末端。
• 海外光纤到户市场仍有增长空间，但国内厂商面临反倾销等风险。

行业现状与趋势

• 光纤行业存在周期性，依赖运营商采购。
• 2019年行业收入增速为-36%，股价大幅下挫。
• 2020年资本支出触底反弹，运营商CAPEX预计在2022年达到峰值4100亿元。

未来关注重点

• 光纤集采价格：核心指标，反映行业供需变化。
• 运营商CAPEX计划及运营数据：直接影响光纤光缆需求。
• 上游光纤预制棒技术与产能布局：决定产业链竞争力。

结论

光纤光缆产业链属于通信行业中的基础性、稳定性赛道，技术迭代较慢，增长逻辑依赖于需求量和价格的双轮驱动。尽管5G建设将带来一定增量需求，但整体增长空间有限，难以再现4G时代的高景气。行业竞争格局中，长飞光纤凭借技术优势和产能占据领先地位，未来研究应重点关注其技术与产能变化，以及运营商资本支出与集采价格的动态。