20180212-华创证券-通信本周观点_光纤光缆电信招标持续量价齐升_28页_4mb
报告摘要
行业周报总结
一、本周观点
1. 光纤光缆电信招标持续量价齐升
- 事件：中国电信公布了室外光缆5000万芯公里、引入光缆400万芯公里项目的中标候选人，中天科技、亨通光电等中标。
- 点评：
- 中国电信本次招标采购规模达100亿，其中室外光缆采购规模为6700万芯公里，引入光缆为400万芯公里，同比大幅增长。
- 与2017年相比，本次招标量增长超过50%，且移动普通光缆集采量增幅超过60%，显示运营商对光纤光缆需求持续增长。
- 随着5G、物联网、工业互联网和数据中心建设需求的提升，光纤光缆行业景气度将保持高位。
- 招标价格整体上涨5-10%，呈现量价齐升趋势。
- 拥有光棒产能优势的厂商更受青睐，如亨通光电和中天科技，建议重点关注。
2. 重点推荐个股
- 本周重点推荐：网宿科技、中兴通讯
- 持续重点推荐：中兴通讯、烽火通讯、光迅科技、中际旭创、海能达、亿联网络、光环新网（停牌）
- 投资逻辑：
- 5G作为国家战略驱动，带动通信行业投资增长，中兴通讯、烽火通信等主设备龙头表现强劲。
- 网宿科技受益于CDN行业价格趋稳及需求增长，预计2018年PE为22X，增长35%。
- 亿联网络作为SIP电话终端龙头企业，预计未来三年复合增长30%以上，2018年PE为18X，增长35%。
- 光环新网作为云计算龙头，预计2018年PE为20X，增长25%。
二、本周复盘
（一）本周指数表现
- 行业指数：受市场影响，整体板块下行。
- 个股表现：主要受行业板块影响，出现波动。
（二）本周重要报告及点评
-
5G系列报告四：5G带来高频需求，射频行业弹性最大
- Massive MIMO 是5G无线传输的关键技术，提升频谱效率，降低建站成本。
- 投资建议：重点关注高频PCB/覆铜板（生益科技、深南电路、沪电股份）、基站天线（通宇通讯、摩比发展、京信通信）、基站滤波器（春兴精工、东山精密、风华高科）、基站PA（三安光电、扬杰科技、海特高新、奥瑞德）。
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中兴通讯公告转让中兴软创，继续瘦身聚焦主营业务
- 交易情况：中兴通讯转让中兴软创100%股份，转让后持股35.19%，不再纳入合并报表。
- 投资收益：预计产生6.5-7.9亿元（税前）。
- 公司前景：中兴通讯作为通信设备龙头，未来业绩有望持续增长，维持强烈推荐评级。
-
寻找错杀的标的：真成长（30%+），低估值（20x）
- 推荐标的：中兴通讯（2019年5G建设确定性高，预期2018年PE为23X，2019年19X）、网宿科技（CDN行业毛利率提升）、中天科技（光棒产能释放，PE为12X）、亿联网络（SIP电话全球市场渗透率提升）、星网锐捷（企业信息化市占率提升）、梦网集团（企业短信需求刚性，验证码等保持20%以上增长）。
三、行业数据库
（一）运营商资本开支周期
- 2011-2015：资本开支上行周期。
- 2016-2018：资本开支下行周期。
- 2019-2024：预计进入上行周期，每3-5年一个周期迭代。
（二）运营商业务收入规模
- 中国移动：收入规模最大，长期增速低于GDP增速。
- 中国联通：收入规模最小，近年收入增速呈下降趋势。
- 中国电信：收入规模中等，增速较稳定。
- 整体趋势：三大运营商收入增速自2014年起放缓，低于GDP增速。
（三）运营商用户数情况
- 中国移动：移动用户数一家独大，2017年12月用户数达10亿，占比51.92%。
- 中国电信：有线宽带用户数最多，2017年12月达1.34亿，占比41.37%。
- 中国联通：用户数最少，移动电话用户数占比19.99%，有线宽带用户数占比23.71%。
- 竞争格局：中国移动移动用户数远超其他两家之和，宽带用户竞争格局即将失衡。
（四）移动互联网接入流量
- 增长情况：2015-2017年移动互联网接入流量增速分别达103.01%、123.66%、162.70%，呈现井喷式增长。
四、光纤光缆行业分析
（一）我国光纤需求量和价格
- 需求增长：2011-2017年，光纤需求量持续增长，2017年达28600万芯公里。
- 价格趋势：光纤价格呈现增长趋势，2017年价格为约110元/芯公里。
（二）全球光纤需求预测
- 预测情况：全球光纤需求预计持续增长，2018年达到35600万芯公里。
（三）国内光纤厂商产能情况
- 2017年总产能：约27000万芯公里。
- 主要厂商：亨通光电、武汉长飞、烽火通信、富通集团、中天科技、通鼎等。
（四）国内厂商光棒产能情况
- 2018年总产能：约10050吨。
- 主要厂商：亨通光电、武汉长飞、烽火通信、富通集团、中天科技、通鼎等。
五、运营商历年招标统计
1. 中国移动历年招标统计
- OTN招标：2013年首次集中招标，2017-2018年招标规模达42196套。
- PTN招标：2010年招标规模达33.8亿元，2017年招标规模达4.18亿元。
- PON招标：2010年招标规模达24亿元，2018年招标规模达1.1亿芯公里普通光缆。
- 光纤光缆招标：2017-2018年招标规模达5830万芯公里，亨通光电、长飞、烽火通信等中标。
2. 中国联通历年招标统计
- IP-RAN集采：2012年招标规模达13亿元，2017年招标规模达5830万芯公里。
- PON集采：2010年招标规模达24亿元，2015年招标规模达21亿元。
- 光纤光缆集采：2017-2018年招标规模达5830万芯公里，亨通光电、长飞、烽火通信等中标。
3. 中国电信历年招标统计
- 传输网招标：2011年招标规模达4亿元，2017年招标规模达6100个100Gb/s线路侧端口。
- IP-RAN招标：2011年首次集采，2017年招标规模达1.1亿芯公里。
- PON集采：2010年招标规模达24亿元，2017年招标规模达21亿元。
六、风险提示
- 5G进展不达预期：可能影响行业增长。
- 云计算竞争加剧：可能导致价格下行。
七、相关研究报告
- 《通信中报解析：光通信依旧强劲，专网、SIP电话终端行业持续景气》
- 《通信行业报告：为什么光通信最近这么火？如何去迎接光时代的到来？》
- 《5G主题持续发酵，关注下周（周三到周五）通信展事件催化》
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