20260316-中金公司-【中金固收·信用】债市波动加大,曲线走陡_14页_3mb

中金固收·信用：债市波动加大，曲线走陡

核心内容

本周债市整体呈现波动加大、收益率曲线走陡的趋势。利率债方面，中长端国债收益率上行，短端则相对稳定。信用债市场出现分化，短端信用债收益率下行，中长端走阔，信用利差多数处于低位。理财和基金等机构对信用债的需求变化显著，对市场走势产生影响。

主要观点

• 利率债表现：上周10年期国债收益率上行3bp至1.81%，30年期国债收益率上行9bp至2.37%。中长端国债承压走弱，短券持稳。
• 信用债走势：非金融信用债一级发行量为3366亿元，净增量为774亿元，发行量环比抬升26%，净增量环比下降15%。永续债发行量环比上升11%。
• 信用利差：多数信用利差处于历史低位，AA、AA（2）评级样本券平均剩余期限压缩，信用利差短端基本不变，中长端走阔。
• 机构需求变化：理财净买入规模上升，基金净买入规模下降。银行理财对短端信用债需求增加，基金和保险公司净买入规模有所回升。
• 配置建议：建议维持中短期信用债配置，关注短期交易机会。长期限二永债波动可能加大，需谨慎操作。
• 市场环境：外围不确定性增加，叠加通胀预期，可能对信用债市场产生影响。

关键信息

一、二级市场交易情况

• 非金融信用债成交量：约9017亿元，环比下降2%。其中，城投债占比44%，短端（1年及以下）和中端（1-3年）占比分别为31%和43%。
• 永续债成交量：环比上升11%，达1025亿元。
• 收益率分化：1年及以下AAA、AA+和AA及以下评级分别变化-3bp、-3bp和20bp；1-3年AAA、AA+和AA及以下评级分别变化-1bp、1bp和9bp；3-5年AAA、AA+和AA及以下评级分别变化1bp、-5bp和7bp。
• 金融债表现：银行二级资本债和永续债成交量分别环比上升4%和7%。收益率分化明显，国有大行、股份行和城农商行表现不同。

二、主要个券表现

三、机构买卖情况

• 理财：净买入规模上升，短端信用债需求增加。
• 基金：净买入规模下降，但近期有所回升。
• 保险公司：由净卖出转为净买入。
• 其他资管机构：由净卖出转为净买入。
• 信用债ETF：规模下降，其中科创债ETF和做市ETF规模下降，短融ETF和城投债ETF规模上涨。

四、风险提示

• 统计口径变化：可能影响对市场走势的判断，需注意数据解读。

结论

综上所述，当前债市呈现波动加大、收益率曲线走陡的特征。建议投资者关注中短期信用债配置机会，同时警惕长期限二永债的波动风险。市场环境的不确定性及通胀预期对信用债市场产生影响，需谨慎操作。