> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # K型分化延续 外部冲击暂缓 关注曲线走陡机会 ## 核心内容 本报告为2026年6月8日至6月18日的宏观利率周报，重点分析了中国及全球主要经济体的经济数据、货币政策调整及市场走势，总结了当前利率市场的核心观点和未来展望。 --- ## 主要观点 1. **中国经济数据疲弱，结构性分化明显**： - 5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，1-5月固定资产投资（不含农户）同比降4.1%，显示传统内需疲软。 - 5月规模以上工业增加值同比增4.5%，部分行业表现良好，如一线城市商品住宅销售价格环比上涨。 - 5月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9%，创近46个月新高，显示通胀压力有所上升。 - 全社会用电量同比增长6.9%，反映部分经济活动回暖。 2. **货币政策调整**： - 央行优化隔夜利率机制，设立隔夜利率走廊为 $1.15\% - 1.65\%$，通过7天期逆回购操作利率减点25BP和加点25BP来调节市场流动性。 - 央行连续10天净投放流动性，共计17096亿元，实现削峰填谷，缓解资金紧张局面。 3. **海外环境变化**： - 美联储维持利率不变，符合市场预期，暂停加息释放宽松信号。 - 欧央行和日本央行均上调关键利率25BP，欧央行为近三年首次加息，日本央行自1995年以来首次重返1%政策利率水平。 - 美伊达成谅解备忘录，霍尔木兹海峡开放，缓解地缘政治风险，全球流动性收紧预期边际走弱。 4. **利率市场走势**： - 资金利率持续上行，DR001、DR007等指标在6月16日触顶，但受利率走廊机制影响，冲高动力减弱。 - 国债收益率曲线冲高回落，小幅走陡，长端利率受弱经济预期支撑。 - 国债期货价格小幅下跌，正基差走扩，显示市场对长端利率的预期有所下调。 5. **市场展望**： - 预计下周收益率曲线呈震荡格局，短端利率可能小幅修复，长端利率窄幅波动，曲线有望小幅走陡。 - 若市场继续调整，可能迎来加仓机会，政策性工具或加速投放以稳定市场。 --- ## 关键信息 ### 一、经济数据表现 - **消费**：5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，显示内需疲弱。 - **投资**：1-5月固定资产投资（不含农户）同比降4.1%，表明投资意愿不足。 - **工业**：5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，显示部分工业领域有所复苏。 - **房地产**：一线城市商品住宅销售价格环比上涨，但30大中城市商品房成交面积和百城土地成交面积仍偏弱。 - **通胀**：5月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9%，创近46个月新高，显示通胀压力上升。 ### 二、货币政策调整 - **隔夜利率走廊**：设定为 $1.15\% - 1.65\%$，有效抑制资金利率上行空间。 - **逆回购操作**：7天期逆回购操作利率调整为减点25BP和加点25BP，增强市场流动性调控能力。 - **资金面**：银行间资金利率持续上行，但受政策利率调控，DR001冲高动力减弱。 ### 三、海外政策与市场变化 - **美联储**：维持利率不变，暂停加息，释放政策宽松信号。 - **欧央行**：上调三大关键利率25BP，为近三年首次加息。 - **日本央行**：上调政策利率至1%，为自1995年以来首次重返1%水平。 - **美伊协议**：达成谅解备忘录，霍尔木兹海峡开放，缓解地缘政治风险，推动全球风险偏好回升。 ### 四、利率市场走势 - **国债收益率**：过去两周收益率曲线冲高回落，小幅走陡。 - **国债期货**：价格小幅下跌，正基差继续走扩。 - **资金利率**：银行间隔夜利率回升至政策利率以上，但受央行操作影响，上行空间受限。 --- ## 风险提示 1. 资金面超预期收敛。 2. 货币政策超预期变化。 3. 机构和个人投资行为的不确定性。 --- ## 结论 当前中国经济基本面呈现K型分化，AI链与出口高增难以掩盖传统内需疲弱，社融与投资数据偏弱，对长端利率形成支撑。外部环境有所缓和，全球性紧缩预期边际走弱，收益率曲线可能小幅走陡。投资者应关注政策性工具的进一步投放及市场调整带来的加仓机会。