20240524-开源证券-金宏气体-688106.SH-公司信息更新报告_现场制气项目新签订单_一体化布局未来可期_4页_870kb

金宏气体（688106.SH）研究摘要

投资评级与股价表现

• 投资评级：买入（维持）
• 股价（2024/05/23）：177元
• 年度区间：最高2827元，最低1592元
• 市值：总市值、流通市值均为8640亿元
• 股价走势：近3个月换手率达488%，较活跃

核心业务进展

1. 重大合同与现场制气扩张：

   • 2024年5月21日与山东睿霖高分子材料公司签订186亿元（不含税）20年供气合同，新建23000 Nm³/h空分装置，18个月内投产。
   • 2023年签约5项中小型现场制气项目，并投产9项，2024年3月首次突破大型现场制气项目。
   • 成立大工业事业部，专注中大型制气项目，布局富余液体资源。

2. 行业应用拓展：

   • 光伏领域：于扬州晶澳、宣城华晟等项目推进供气订单。
   • 电子化学品领域：新增无锡华润上华、苏州龙驰等电子载气项目。
   • 原材料自给：苏相金宏润空分项目2023年封顶，提升原材料产能。

财务预测与估值

• 盈利预测（2024-2026年）：归母净利润40.5亿→50.6亿→62.5亿元，YOY分别为28.5%、25.0%、23.5%
• 估值指标（PE）：21.3/17.1/13.8倍
• 收入增长：YoY均值超20%（2024-2026年）
• 净利率：由13.5%升至15.2%，ROE从96%升至142%

风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 原材料产能释放和客户导入进度风险

财务摘要（关键指标）

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	1967	2427	2892	3581	4250
归母净利润（百万元）	229	315	405	506	625
毛利率（%）	37.7	37.1	36.8	36.7

附注：估值与评级说明

• P/E比率从2022年37.7倍降至2026年13.8倍
• ROE（加权平均）逐年提高，反映盈利增长能力
• 当前估值较低，维持“买入”建议