20220408-国盛证券-东富龙-300171.SZ-加码研发+四大耗材落地+海外快速推进_2022有望延续高增长_3页_672kb

东富龙（300171.SZ）总结

核心内容

东富龙（300171.SZ）在2021年实现了强劲的业绩增长，同时加大了研发投入，推进全球化战略，成为国产制药装备及耗材一体化的龙头企业。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年营业收入达41.92亿元，同比增长54.8%；归母净利润达8.28亿元，同比增长78.6%；扣非后归母净利润达7.60亿元，同比增长92.0%。
• 盈利能力提升：毛利率从41.8%提升至46.1%，净利率从17.8%提升至21.1%，显示公司盈利能力增强。
• 研发投入创新高：研发费用投入2.85亿元，同比增长82.2%，研发费用率6.8%，显示公司重视技术创新。
• 产品结构优化：生物制药装备、医疗装备及耗材、注射剂单机及系统三大板块均实现增长，其中生物制药装备销售收入达9亿元，同比增长305%。
• 国际化战略加速：海外销售收入10.4亿元，同比增长54.8%，占总营收的24.8%，毛利率高达67.2%，显示海外业务盈利能力强。公司已进入全球排名第五的CDMO企业Recipharm及俄罗斯知名药企R-Pharm等采购名录，并在多个国家新设子公司，加快国际化布局。
• 未来增长可期：分析师预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.39亿元、13.90亿元、18.25亿元，同比增长分别为25.5%、33.8%、31.3%。当前股价对应PE为23x，预计未来PE将逐步下降至12.9x。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

关键信息

财务数据概览

分产品线表现

1. 生物工程单机及系统：销售收入9亿元，同比增长305%，占比约22%，毛利率约59%。
2. 医疗装备及耗材：销售收入近5亿元，同比增长105%，占比约12%，主要受益于一次性耗材及CGT相关设备耗材需求增加。
3. 注射剂单机及系统：销售收入13.8亿元，同比增长13%，占比约33%，毛利率约47%。

分区域表现

• 海外业务：销售收入10.4亿元，同比增长54.8%，占总营收的24.8%，毛利率67.2%。
• 国际化布局：公司进入Recipharm、R-Pharm等知名药企采购名录，新设多家子公司，加速全球化进程。

盈利能力分析

• 毛利率：从41.8%提升至46.1%。
• 净利率：从17.8%提升至21.1%。
• ROE：从13.0%提升至19.8%，显示公司资本回报率显著提高。

偿债能力

• 资产负债率：从43.9%上升至54.0%，2024年预计下降至50.1%。
• 流动比率：从2.1下降至1.6，2024年预计回升至1.8。
• 速动比率：从1.3下降至0.9，2024年预计回升至1.3。

营运能力

• 总资产周转率：保持在0.5左右，2024年预计提升至0.6。
• 应收账款周转率：从4.6提升至5.5，2024年预计下降至4.1。
• 应付账款周转率：从3.5下降至3.2，2024年预计提升至1.8。

风险提示

• 疫情可能影响订单生产和交付。
• 新产品销售推广可能不及预期。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司业绩增长强劲，研发投入加大，国际化战略推进顺利，盈利能力和成长性良好。

股票信息

分析师声明

• 分析师：张金洋、杨芳。
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680522030002。
• 邮箱：zhangjy@gszq.com、yangfang@gszq.com。

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