20210415-南华期货-货币依旧以稳为主_6页_1mb

文档总结：南华期货研究 - 货币政策与国债市场分析

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，主要分析当前货币政策与国债市场走势，重点探讨货币市场流动性、国债期货价格变动及市场策略建议。报告日期为2021年4月15日，由翟帅男（分析师）与高翔（助理分析师）撰写。

主要观点

1. 货币政策以“稳”为主

• 美联储表态：鲍威尔表示，当去年12月设定的目标取得明显进展后，将缩减购债规模，这可能早于加息时间。
• 缩减购债与加息节奏分化：缩减购债的决定更关注疫苗接种和疫情控制，而加息则取决于通胀和劳动力市场表现。
• 预期差：市场可能因对缩减购债的预期提前反应，而对加息的预期相对滞后，导致节奏分化。

2. 国债期货市场走势

• 周四市场表现：国债期货全天震荡下行，尾盘小幅收涨。
• MLF操作：公开市场有1000亿MLF到期，央行超量续作1500亿，当日净投放500亿元。
• 流动性状况：本月MLF投放力度有限，因基本面和通胀压力不支持大额投放，同时流动性充裕，资金需求有限。
• 市场反应：由于流动性预期已在前几日释放，今日投放属于预期落地，市场反应有限。
• 利率走势：十年期国债收益率处于阶段性低点，下行阻力较大，建议暂时观望。

3. 市场策略建议

• 地方债发行提速：未来地方债发行将对银行间流动性造成冲击，短端国债可能更为弱势。
• 经济复苏与通胀压力：随着经济复苏和通胀压力增加，长短端国债均可能承压，可尝试做平收益率曲线。
• 套利空间有限：由于收益率曲线的波动性较小，套利机会不多，需谨慎操作。

关键信息

国债期货价格

持仓量变动

资金利率变动

附图与数据来源

• 基差走势与跨期价差：报告附有多个图表，展示不同期限国债期货的基差走势和跨期价差，资料来源为Wind资讯和南华研究。
• 期限价差：图中展示了TF与T、TF与TS、T与TS等主力合约的价差走势，以及国债各期限价差图，用于分析收益率曲线形态。
• 资金变动与现券走势：包括银行间质押式回购利率变动、回购利率日变动、国债期限结构变动和YTM走势等，反映市场资金状况和现券价格趋势。

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