甲醇2021商品一季度报告：也无风雨也无晴-20210415-南华期货-19页_1mb

甲醇2021年一季度报告总结

核心内容

2021年一季度，甲醇市场整体呈现高位震荡态势。年初因伊朗限气、国内供给受限等因素，甲醇价格一度大幅拉涨，但随着伊朗装置恢复和国内新增产能逐步释放，价格回调。整体来看，甲醇产业链健康，上下游利润良好，但未来供需双增格局可能导致市场略显过剩。

主要观点

1. 宏观环境：2021年整体处于经济恢复与通胀周期，但甲醇仍处于产能投放周期。
2. 供需分析：甲醇供给压力较大，尤其是国内新增产能集中于上半年，而需求端虽有较好表现，但整体仍偏弱。
3. 价格区间：预计二季度甲醇价格将震荡运行，区间在2200-2600元/吨。
4. 上涨风险点：包括MTO利润较好、国际装置大面积停车、内蒙双控深化等。
5. 下跌风险点：包括国内供给压力持续、下游需求不及预期等。

关键信息

供给分析

• 国内新增产能：2021年计划新增约995万吨，主要集中在上半年，如新疆众泰、九江心连心、中煤鄂尔多斯（图克）、广西华谊化工等。
• 进口情况：一季度进口量较低，主要由于伊朗装置检修、进口商争夺伊朗进口权、外盘溢价高及东南亚政策支持等因素。
• 春检影响：春检支撑较弱，预计05合约仍承压，4月份仍有鄂能化100万吨和广西华谊180万吨大装置投产。

需求分析

• MTO需求：2021年MTO产能投放增加，如新疆哈密恒友（广汇）、常州富德、天津渤化等。
• 传统下游：
  • 甲醛：需求较好，山东地区恢复较快，预计未来仍有新增产能。
  • 二甲醚：需求稍差，主要受液化气价格影响。
  • MTBE：需求随油价回升，开工率逐步恢复，利润较高。
  • 醋酸：需求强劲，利润较高，预计华谊等装置投产将进一步拉动甲醇需求。

供需平衡表

• 产量与进口：根据隆众和卓创数据，2021年一季度国内产量和进口量均有所波动。
• 消费量：消费量受各下游开工率影响，3月去库，4-5月累库。

估值与策略

• 估值：甲醇估值相对较低，但下游利润较高，可能形成合力。
• 策略建议：甲醇整体偏空配置，预计二季度震荡区间在2200-2600元/吨。

图表目录

• 图1.1：2021年一季度甲醇主力合约走势图
• 图1.2：南华甲醇指数
• 图1.3：甲醇05合约基差图
• 图1.4：甲醇历年5-9价差图
• 图2.1.1.1：国内甲醇投产进度表
• 图2.1.1.2：内蒙双控目前受影响装置表
• 图2.1.1.3：国际甲醇投产表
• 图2.1.2.1：甲醇到港量
• 图2.1.2.2：甲醇未来双周到港预估
• 图2.1.2.3：国际甲醇开工率
• 图2.1.2.4：伊朗周度产量
• 图2.1.2.5：伊朗装置记录
• 图2.1.3.1：甲醇全国开工率
• 图2.1.3.2：甲醇周产量
• 图2.1.3.3：甲醇上游库存
• 图2.2.1.1：MTO产能投放清单
• 图2.2.1.2：MTO下半年检修情况
• 图2.2.1.3：MTO国内开工率
• 图2.2.1.4：大唐多伦利润
• 图2.2.1.5：宁波富德利润
• 图2.2.1.6：浙江兴兴利润
• 图2.2.2.1：甲醛开工率
• 图2.2.2.2：甲醛利润
• 图2.2.2.3：二甲醚开工率
• 图2.2.2.4：二甲醚/LPG比价
• 图2.2.2.5：MTBE开工率
• 图2.2.2.6：MTBE油价相关性
• 图2.2.2.7：醋酸开工率
• 图2.2.2.8：醋酸库存
• 图2.2.2.9：醋酸出口
• 图2.2.2.10：醋酸利润
• 图2.2.2.11：甲醇传统需求投产表
• 图4.1：甲醇估值

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