20241026-国盛证券-中国建筑-601668.SH-Q3营收业绩承压_经营性现金流明显改善_3页_785kb

中国建筑（601668）季报深度点评与投资展望

根据中国建筑（601668）三季报数据，我们对其财务表现、业务结构和未来趋势进行深入分析。

一、三季度业绩承压，现金流显著改善

• 营收与利润：2024年前三季度公司实现营收16265亿元，同比下滑27%；归母净利润397亿元，降幅达90%。其中，Q3单季营收4819亿元，同比下滑136%，净利润103亿元，同比下降30%。
• 业务结构：境内地产收入下降30%，而境外业务增长89%。房建、基建和地产收入分别实现同比-3%/+3%/2%，其中地产收入在Q3提速明显。
• 盈利能力：综合毛利率同比下降1个百分点至88%，但经营性现金流净流出859亿元后仍实现改善，尤其Q3单季现金流净流入318亿元，同比多流入376亿元。

二、业务结构优化与战略升级

1. 房建板块：新签工业厂房订单5208亿元，同比增长264%，占比升至26%。住宅订单占比降至21%。
2. 基建板块：新签订单同比增长26%，在能源、水务环保领域表现突出。
3. 地产板块：持续加强销售去化与结算，Q3收入增速显著提升，但盈利能力仍承压。

三、政策预期与估值修复

公司控股股东拟增持股票，彰显信心；提出提高分红率，丰富市值管理工具。近期财政部化债政策预期改善，将有助于基建资金面好转，促进公司回款与现金流改善。

四、盈利预测与投资建议

我们维持公司“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润为502/511/517亿元，对应当前股价PE为51/51/51倍，维持目标评级不变。

风险提示

• 应收账款、存货减值风险
• 地产销售不及预期风险

投资核心观点

公司尽管三季度业绩承压，但现金流改善明显，境外业务增长亮眼，政策支持力度加大有望推动第四季度边际修复，未来业绩具备修复潜力。