> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国建筑（601668.SH）总结 ## 核心内容 中国建筑在2026年上半年面临业绩承压，但毛利率与现金流显著改善。尽管整体收入和净利润同比下滑，但公司通过优化业务结构和提升工程业务盈利能力，实现经营性现金流净流出减少，展现出较强的财务韧性。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年公司实现营业总收入9758亿元，同比下降12%；归母净利润230亿元，同比下降24%；扣非归母净利润199亿元，同比下降27.5%。Q2业绩降幅扩大，主因收入端降速及减值计提增加。 - **业务结构**：房建业务收入同比下降18%，但新签合同额同比增长3.7%，其中工业厂房、数据中心和算力中心增长显著；基建业务收入同比下降10%，但部分细分领域如交通运输和化工工程表现较好；地产业务收入同比增长15%，但住宅订单占比下降至20.5%。 - **地区表现**：境内收入同比下降14%，境外收入同比增长27%，境外业务成为增长亮点。 - **毛利率提升**：2026年上半年综合毛利率为10.3%，同比提升0.9个百分点，主要得益于工程业务盈利能力增强。 - **现金流改善**：经营活动现金流净流出285亿元，较上年同期减少544亿元；投资性现金流净流出52亿元，同比增加41亿元。 - **控股股东信心**：控股股东中建集团计划增持公司A股股份，金额为5-10亿元，显示对公司长期价值的认可。 - **投资建议**：基于公司业绩和现金流改善，调整2026-2028年归母净利润预测值为353/336/337亿元，当前PE为5.2倍，PB-LF为0.38倍，预期股息率约6%，维持“买入”评级。 - **风险提示**：存在固定资产投资不及预期、应收账款和地产存货减值等风险。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2026年上半年为1874781亿元，同比增长-10.0%。 - **归母净利润**：2026年上半年为35271亿元，同比增长-9.7%。 - **扣非归母净利润**：2026年上半年为199亿元，同比下降27.5%。 - **毛利率**：2026年上半年为10.3%，同比提升0.9个百分点。 - **净利率**：2026年上半年为1.9%，同比略有下降。 - **ROE**：2026年上半年为6.8%，同比略有下降。 - **PE**：2026年为5.2倍，2027-2028年维持在5.5倍。 - **PB-LF**：2026年为0.38倍，2027-2028年下降至0.3倍。 - **股息率**：2026年预期约6%。 ### 财务指标趋势 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -3.5% | -4.8% | -10.0% | -5.8% | -0.5% | | 归母净利润增长率 | -14.9% | -15.4% | -9.7% | -4.8% | 0.4% | | P/E | 4.0 | 4.7 | 5.2 | 5.5 | 5.5 | | P/B | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.3 | 0.3 | ### 业务新签订单 - **建筑业务**：2026年上半年新签合同额22911亿元，同比下降1.5%。 - **房建领域**：新签合同额15511亿元，同比增长3.7%。 - **基建领域**：新签合同额7344亿元，同比下降11%。 - **地产业务**：上半年新增土储124万平方米，主要位于一二线及省会城市；2026年1-7月地产合约销售额1920亿元，同比下降0.5%。 ### 现金流情况 - **经营活动现金流**：2026年上半年为55136亿元，较上年同期显著改善。 - **投资活动现金流**：2026年上半年为-14527亿元，同比有所减少。 - **筹资活动现金流**：2026年上半年为16132亿元，同比增长。 - **现金净增加额**：2026年上半年为56598亿元，较上年同期显著提升。 ## 总结 中国建筑在2026年上半年面临收入和净利润的双重承压，但通过优化业务结构和提升工程业务盈利能力，实现了毛利率和现金流的显著改善。尽管存在一定的风险因素，但控股股东增持和良好的现金流表现显示公司具备一定的投资价值，因此维持“买入”评级。