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每周观点总结：煤价回调空间有限，继续关注国改重组题材股

核心内容

本报告为2017年4月5日发布的煤炭行业周报，主要分析了煤炭市场近期的走势及影响因素，同时提出投资建议。

主要观点

• 煤价趋势：国内煤炭价格整体表现超出市场预期，短期内或小幅回调，但回调空间有限。
• 动力煤市场：港口煤价趋稳下行，可能传导至产地煤价。由于环保督查和煤矿安检，主产区产能难以释放，导致供应紧张。下游电力需求因检修和供暖季结束有所收缩，采购积极性不高，压价明显，终端企业持观望态度。但港口库存增加和水电正增长对火电形成替代效应，缓解部分需求压力。
• 焦煤市场：由于煤矿安监力度加大，产地供应紧张，下游钢焦企业开工率提升带动焦煤销售回暖，部分优质主焦煤价格略有上涨。预计随着基建项目开工，焦煤需求有望继续增长，市场有望企稳回暖。
• 投资建议：应重点关注国企改革、降杠杆、低估值以及保供应下新项目审批带来的投资机会。动力煤方面关注兖州煤业、陕西煤业、中国神华；炼焦煤方面关注西山煤电、冀中能源、平煤股份。

关键信息

国内煤炭市场动态

• 价格指数：截至3月29日，环渤海动力煤价格指数报收于605元/吨，环比下跌1元/吨；CCI5500动力煤价格指数报收于606元/吨，环比下跌7元/吨。
• 港口价格：秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价下跌3元/吨至682元/吨。
• 产地价格：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价560元/吨，大同南郊弱粘煤坑口价(含税)(Q5500)485元/吨，环比上涨5元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）435元/吨，环比持平。
• 库存情况：秦皇岛港煤炭库存上升至521万吨，环比涨幅7.64%；六大发电集团煤炭库存上升26.31万吨至958.81万吨，可用天数上升至14.47天。

国际煤炭市场动态

• 国际价格：ARA指数下跌2.55美元/吨至68.79美元/吨；理查德RB动力煤FOB指数下跌1.12美元/吨至76.38美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数上涨0.84美元/吨至81.95美元/吨。
• 澳大利亚煤炭：受热带气旋黛比影响，多个煤码头和煤矿停运，煤炭发运受阻，叠加国内基建开工，对焦煤价格形成支撑。
• 印尼煤炭：因打击腐败和渎职问题，煤炭出口受阻，影响全球海运动力煤供应。

下游行业表现

• 钢价指数：Myspic综合钢价指数下跌3.69至132.73。
• 水泥价格：全国水泥价格指数上涨0.91至105.18。
• 尿素与甲醇价格：尿素价格在不同地区有所下降；甲醇价格在华中、东北、西南地区下跌，而华东地区上涨。

行业政策与动态

• 国家去产能政策：发改委强调加快退出长期停工停产的“僵尸企业”，推动煤炭行业兼并重组。
• 煤炭企业动态：神华中煤频繁人事调整，可能预示重组提速；山西、山东等省份推进市场化债转股，为煤企减负。
• 进口情况：2月中国进口炼焦煤443万吨，同比增长49.5%；进口动力煤648万吨，同比增长28.06%。
• 煤炭企业公告：平煤股份、露天煤业、中国神华等公司发布业绩及重大事项公告，部分企业涉及重组或战略调整。

风险因素

• 需求变化：开工旺季上游需求走旺的逻辑可能被证伪。
• 货币政策：进一步趋紧可能影响市场流动性。
• 违法违规项目：加速审批并投产可能对行业造成冲击。

重点关注事项

1. 国家政策：煤炭去产能与重组改革持续推进，关注相关政策对市场的影响。
2. 天气影响：澳大利亚热带气旋影响煤炭生产发运，国内基建开工支撑焦煤需求。
3. 企业动态：神华中煤人事调整、山西债转股、煤炭企业合并可能性等。
4. 市场情绪：下游采购积极性不高，终端企业观望情绪浓厚。

附录

• 分析师信息：郭荆璞（首席分析师），左前明（研究助理）。
• 研究团队：信达证券能源化工研究团队，涵盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等多个领域。
• 风险提示：证券市场存在风险，投资需谨慎。

本周市场表现

• 煤炭板块：上周上涨0.19%，优于沪深300指数（下跌0.96%）。
• 板块细分：煤炭开采洗选上涨0.43%，动力煤上涨0.35%，无烟煤下跌0.52%，煤炭化工下跌3.34%，焦炭下跌2.13%。
• 个股表现：恒源煤电（9.7%）、兖州煤业（5.8%）、西山煤电（5.2%）涨幅居前。

图表说明

• 图1：各行业板块一周表现（3.24~3.31）
• 图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅
• 图3：煤炭采选板块个股表现
• 图4：环渤海动力煤价格指数
• 图5：CCI5500动力煤价格指数
• 图6：秦皇岛港动力末煤平仓价
• 图7：产地煤炭价格变动
• 图8：国际煤价指数变动情况
• 图9：广州港澳洲煤、印尼煤库提价
• 图10：动力煤期货活跃合约价格
• 图11：港口焦煤价格变动
• 图12：产地焦煤价格变动
• 图13：澳大利亚炼焦煤价格变动
• 图14：焦煤期货活跃合约价格
• 图15：无烟煤车板价变动
• 图16：喷吹煤车板价变动
• 图17：秦皇岛港煤炭库存
• 图18：澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存
• 图19：六大发电集团库存量及日耗量
• 图20：六大发电集团库存可用天数
• 图21：六大港口炼焦煤库存
• 图22：国内钢厂炼焦煤库存及可用天数
• 图23：秦皇岛港铁路到车量及吞吐量
• 图24：北方四港货船比情况
• 图25：Myspic综合钢价指数
• 图26：全国水泥价格指数
• 图27：各地区尿素市场中间价
• 图28：各地区甲醇市场中间价