20230213-华宝证券-港股基金主题报告_港股基金如何分析_哪些标的值得关注__19页_2mb

港股基金分析及值得关注标的总结

核心内容概述

本报告分析了港股基金的配置特征、代表性产品及重点标的，主要从持股集中度、行业配置偏好、持股特征、因子暴露及A、H股轮动能力等方面展开。同时，对部分重点基金进行了详细分析，以评估其港股投资表现与风格特征。

主要观点

1. 港股持股集中度较高

• 2021年以来，港股持股集中度平均值为 64.82%，中位数为 64.85%，表明多数基金在港股配置中表现出较高的集中度。
• 有 40.54% 的基金集中度位于 60%-80% 区间，30.19% 位于 40%-60% 区间，20.70% 位于 80%-100% 区间，整体呈现较高集中度。

2. 行业配置偏好传媒、消费者服务和医药

• 2022年四季度，港股投资基金在 传媒（22.86%）、消费者服务（19.93%） 和 医药（13.51%） 行业配置比例较高。
• 个股方面，被重仓次数前三的港股分别是：腾讯控股（0700.HK）、美团-W（3690.HK）、药明生物（2269.HK）。

3. 持股特征：估值偏高，盈利稳定

• 港股持股 ROE 平均值和中位数约为 13%，ROA 约为 6.5%。
• 净利润增长率中位数约为 21%，营业收入增长率平均值和中位数约为 25%。
• 持股市值中位数为 9050.09亿元（港币），属于中等偏上水平。
• 估值方面，PE 中位数为 26.13，PB 中位数为 4.49，均高于港股通股票的平均水平，表明整体估值偏高。

4. 因子暴露：规模、贝塔、流动性、波动性、估值因子暴露较多

• 港股投资基金在 规模、贝塔、流动性、波动性、估值 等因子上暴露较多，而 杠杆、盈利 因子暴露较少。
• 估值因子暴露得分中等偏上，反映出港股整体估值偏高。

5. A、H股轮动能力较弱，多数基金收益主要来自选股

• 近3年和近5年的A、H股轮动能力均表现为负，说明基金不擅长资产择时。
• 多数基金的A股和H股仓位贡献也为负，表明基金收益主要来自于港股的选股能力。

6. 高港股仓位基金收益表现不佳

• 近一年港股净值占比在 60% 以上的基金共70只，平均收益为 -7.66%，中位数为 -6.36%。
• 风险方面，最大回撤中位数为 -33.75%，夏普比率整体偏负，表明风险收益表现不佳。

关键信息

港股基金配置特征

• 持股集中度：平均值 64.82%，中位数 64.85%，多数基金集中在 60%-80% 区间。
• 行业偏好：传媒、消费者服务、医药。
• 个股偏好：腾讯控股、美团-W、药明生物。
• 估值水平：PE中位数 26.13，PB中位数 4.49，整体偏高。
• 因子暴露：规模、贝塔、流动性、波动性、估值因子暴露较多。

代表性产品分析

• 选取了港股投资市值占基金净资产比例 40% 以上，股票市值占基金净资产比例 60% 以上的20只基金作为代表。
• 行业配置：传媒、医药、消费者服务等为主要配置行业。
• 持股特征：部分基金偏好大市值个股，部分偏好小盘股；中庚价值品质一年持有、前海开源沪港深非周期A等偏好低估值。
• 风格因子：规模、贝塔、流动性、波动性、估值因子暴露较多；成长因子暴露较少。
• A、H股轮动能力：整体表现不佳，仅交银瑞丰为正。

重点标的分析

1. 中庚价值品质一年持有（011174.OF）

• 基金经理：丘栋荣
• 港股占比：截至2022Q4为 46.22%
• 2022年收益：8.77%
• 2022年最大回撤：-18.48%
• 夏普比率：0.0508
• 行业配置：传媒、消费者服务、医药等
• 特点：偏好小盘股，估值较低，风险控制较好。

2. 富国沪港深行业精选A（005354.OF）

• 基金经理：汪孟海
• 港股占比：截至2022Q4为 72.93%
• 2022年收益：-14.04%
• 2022年最大回撤：-39.28%
• 夏普比率：-0.054
• 行业配置：传媒、医药、消费等
• 特点：偏好中等市值个股，盈利因子暴露较高。

3. 中欧港股通精选一年持有A（013991.OF）

• 基金经理：罗佳明
• 港股占比：截至2022Q4为 90.09%
• 2022年收益：-14.04%
• 2022年最大回撤：-39.28%
• 夏普比率：-0.054
• 行业配置：传媒、医药、消费等
• 特点：偏好中等市值个股，盈利因子暴露较高。

总结

港股基金整体表现出较高的持股集中度，偏好传媒、消费者服务和医药等行业的港股。然而，多数基金在A、H股轮动方面表现不佳，收益主要来源于选股。高港股仓位基金近一年收益整体偏负，表明港股配置并非稳赚。中庚价值品质一年持有表现优于其他高港股仓位基金，具有较强的选股能力和风险控制能力。

风险提示

• 基金过往业绩不代表未来表现。
• 本报告基于历史数据整理，存在失效风险。
• 不构成投资建议。