20221231-华宝证券-公募基金专题报告_跟踪_聪明钱_（一）_基金公司自购行为值得参考吗__21页_2mb

报告摘要

公募基金自购行为分析总结

核心内容

本报告旨在分析公募基金公司在市场低迷时期自购旗下基金的行为特征及其投资价值，探讨基金公司自购行为是否可作为投资者参考依据。通过回顾过去十年的五次较大自购潮（2012年、2015年、2018年、2020年、2022年），总结基金公司自购行为的择时、择方向及择优基策略，评估其选基能力，并通过回测分析自购基金的表现。

主要观点

基金公司自购的动机
基金公司自购行为通常发生在市场低迷、投资者信心不足时，意在提振市场情绪、稳定产品净值、增强投资者信心，同时也有维护公司形象和推动产品发行的考量。
自购行为的特征
- 基金类型偏好：基金公司自购偏爱权益型基金，但偏债型基金因安全边际较高，获得的资金流入更庞大。
- 成立年限：基金公司倾向于自购成立年限较长、运营成熟的基金。
- 规模偏好：2022年自购更偏向规模靠后的基金。
- 基金经理经验：基金公司更青睐老生代基金经理，但也对新生代给予一定支持。
- 行业偏好：医药、电子、食品饮料是基金公司自购的常见行业，同时会根据市场热点调整持仓。
基金公司选基能力
- 择时能力：基金公司逐渐提升了市场敏感度，自购潮的择时更精准，能较好把握市场低点。
- 行业研判能力：基金公司对行业具有一定的选择能力，多数自购行业在一定期限内表现出色。
- 相对择优能力：多数自购基金在自购后表现优于同类产品，说明基金公司具备较强的选基能力。
回测结果
自购基金组合在多数年份表现优于市场基准，具备超额收益，且在多数情况下获得绝对收益。2022年受市场系统性影响，表现相对较弱，但整体仍优于基准。

关键信息

自购潮回顾

过去十年共经历六波较大的自购潮，分别发生在以下时期：

2012年：经济下行压力阶段
2015年：高杠杆下的股市大幅回落
2018年：贸易战冲击A股
2020年：疫情影响阶段
2022年：强预期与弱现实交织

自购基金特征

基金类型：权益型基金占比较高，但偏债型基金获得资金流入更多。
成立年限：偏好成立年限较长、运营成熟的基金。
规模：2022年更倾向于规模靠后的基金。
基金经理：老生代经理占主导，但新生代经理也有一定参与。
行业配置：医药、电子、食品饮料是常见自购行业，同时关注市场热门赛道。
业绩表现：整体倾向业绩优异的基金，对新生代经理所管基金业绩要求相对宽松。

自购选基能力评估

择时能力：基金公司择时能力逐步提升，能较好把握市场低点。
行业研判能力：基金公司具备一定的行业选择能力，所选赛道多以1年为景气周期。
相对择优能力：多数自购基金在自购后一定期限内表现优于同类产品。

回测结果

2012年自购组合：年化收益率43.89%，最大回撤-13.01%，卡玛比率3.37。
2015年自购组合：年化收益率17.02%，最大回撤-25.96%，卡玛比率0.66。
2018年自购组合：年化收益率38.57%，最大回撤-14.95%，卡玛比率2.82。
2020年自购组合：年化收益率49.57%，最大回撤-18.6%，卡玛比率2.58。
2022年上半年自购组合：年化收益率-6.23%，最大回撤-14.12%，卡玛比率-0.44。

结论

基金公司自购行为具有一定的参考价值。基金公司通过自购行为展现出较强的择时、择方向和择优基能力，所选基金在多数情况下表现优于市场基准，具备超额收益。尽管2022年受市场系统性影响，但整体上基金公司对普通股票型和高权益仓位混合型基金的筛选能力较强，能够有效识别具备潜力的标的。投资者在选择基金时，可参考基金公司的自购行为，但需注意基金的过往业绩不代表未来表现。