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报告摘要

中金：居民缩表，存款搬家——4月社融数据点评总结

核心内容

2026年4月，中国人民银行发布的金融数据显示，新增社会融资规模为6210亿元，同比少增5390亿元，存量同比增速回落至7.8%。人民币贷款净减少100亿元，同比少增2900亿元，为同月历史新低。M1同比增速为5.0%，环比下降0.1个百分点；M2同比增速为8.6%，环比上升0.1个百分点。整体来看，4月金融数据反映出实体经济需求偏弱，居民部门持续缩表，存款向非银体系迁移的趋势仍在延续。

主要观点

居民部门缩表明显
- 4月居民贷款净减少7870亿元，同比少增2650亿元，是信贷收缩的主要原因。
- 短期贷款减少4460亿元，同比少增440亿元；中长期贷款减少3410亿元，同比少增2180亿元。
- 居民去杠杆趋势显著，主要由于房地产市场“小阳春”走弱和提前消费意愿低迷。
对公信贷票据冲量
- 公司贷款新增3900亿元，同比多增2200亿元，其中票据贴现同比多增1.2万亿元，是信贷增量的主要支撑。
- 中长期对公贷款减少4100亿元，同比少增6600亿元，显示政策性金融工具投放后，中长期贷款增长放缓。
社融增速回落，政府债高基数拖累
- 4月新增社融6210亿元，同比少增5390亿元，其中人民币贷款同比少增488亿元，少增幅度大于全部信贷。
- 未贴现银行承兑汇票同比少增2490亿元，政府债新增9060亿元，但因高基数影响同比少增670亿元。
存款搬家趋势持续
- M1增速下降，M2增速上升，显示资金从现金和短期存款向长期存款及非银体系转移。
- 新增非银存款2.5万亿元，同比多增8990亿元；居民存款净减少1.9万亿元，同比少减5500亿元。
- 4月股市连续上涨，居民存款向股市、理财等领域迁移，非银金融存款增速上行。

关键信息

信贷数据：
- 全部贷款净减少100亿元，同比少增2900亿元，显示信贷增长疲软。
- 居民户贷款净减少7870亿元，公司贷款净增加3900亿元，显示信贷结构分化。
社融数据：
- 新增社融6210亿元，同比少增5390亿元，显示融资需求整体下降。
- 人民币贷款同比少增488亿元，未贴现银行承兑汇票同比少增2490亿元，拖累社融增长。
存款结构变化：
- 居民存款净减少1.9万亿元，同比少减5500亿元，显示居民资金外流。
- 非银存款同比多增8990亿元，显示资金向非银体系转移。
- M2同比增速8.6%，较上月回升0.1个百分点，反映资金流动性增强。
股市表现：
- 沪深300指数在4月表现活跃，带动居民存款向股市迁移。
- 非银金融存款增速与股市表现呈正相关，显示资本市场吸引力上升。

银行股投资观点

金融数据显示实体经济需求依然偏弱，存款重定价和股市上涨带动存款搬家。
一季度财报显示银行息差企稳，手续费收入有所改善，但信贷增速放缓。
预计这一趋势在二季度将持续，考虑到银行业存量不良资产压力尚未完全释放，国有大行和优质中小银行具备高分红投资价值。

风险提示

进一步稳内需政策的不确定性可能影响金融数据走势。

数据来源

中国人民银行、Wind、中金公司研究部

图表摘要

图表1：显示4月新增社融和人民币贷款数据，以及同比变化。
图表2：展示企业中长期贷款增速及基建贷款需求指数。
图表3：反映融资余额、日均成交额及开户数的变化趋势。
图表4：展示非银存款增速与股市表现的相关性。
图表5：显示居民、企业、政府债务/GDP变化趋势，反映杠杆率情况。

总结

4月金融数据显示，居民部门持续缩表，存款搬家趋势明显，资金向非银体系和股市转移。对公信贷票据冲量支撑了信贷增量，但中长期贷款增长放缓。社融增速回落，政府债高基数拖累新增规模。银行股在当前环境下具备稳健的分红潜力，但需关注稳内需政策的不确定性。整体来看，金融数据反映实体经济需求偏弱，市场流动性有所增强，但信贷增长仍面临压力。

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