20180121-东兴证券-国防军工行业周报_军工分级基金存在下折风险_12页_586kb

军工分级基金存在下折风险总结

核心内容概述

本报告为2018年1月21日发布的《国防军工行业周报》，重点分析了军工板块在当周的表现、行业热点、投资策略及风险提示等内容。报告指出军工板块在当周大幅下跌，军工分级基金中航军B存在下折风险，同时对军工行业投资策略进行了建议，并列举了相关行业动态及公司公告。

主要观点

1. 市场回顾

• 本周中信军工指数下跌 3.05%，同期沪深300指数上涨 1.43%，军工板块跑输大盘 4.48个百分点，在29个中信一级行业中排名靠后。
• 军工板块在5个交易日内出现2次下跌，周一单日跌幅达 4.17%。
• 军工股监控池中，113支股票下跌，仅15支股票上涨，周涨幅前十名和周跌幅前十名股票均有详细列出。

2. 板块估值

• 本周军工板块整体估值处于 60~70倍 之间。
• 军工央企上市公司PE(TTM)为 79倍，军民融合上市公司PE为 67倍。
• 航天板块估值最低为 41倍，船舶板块估值最高为 143倍。

3. 分级基金下折风险

• 中航军B（150222）基金净值为 0.318，距离下折阈值 0.250 已较近，存在下折风险。
• 若中航军B下折，中航军A持有者将持有 7.4亿份A类份额 和 22.3亿份基础份额，B类持有者将持有 7.4亿份B类份额，基础份额将面临部分赎回压力。
• 估计若发生下折，面临赎回压力约为 10-13亿元。

4. 投资策略建议

• 建议关注 盈利能力强、估值较低 的标的，即 高ROE（9%以上）和低PE（35倍以下） 的股票。
• 建议关注 细分领域龙头，包括军工央企中需求迫切的主战装备总体单位、业绩弹性大的分系统龙头，以及民参军中订单稳定、技术壁垒高、市占率高的公司。
• 本周重点推荐股票包括：中航光电、中航沈飞、内蒙一机、航天电器、中航机电、光威复材。

关键信息

行业热点

• 美国海军“霍珀”号导弹驱逐舰 擅自进入中国黄岩岛邻近海域，中国海军“黄山”号导弹护卫舰警告驱离。
• 台湾计划在未来10年内淘汰百艘老旧舰艇，打造 141艘新舰艇，预计费用约 426亿新台币（约93亿元人民币），与之前完成的 12型舰（1960亿元新台币） 相比，新舰艇显得简陋。

行业动态

• 印度试射烈火-5导弹，射程超过5000公里，可打击中国北方。
• 俄罗斯向中国交付S-400导弹系统，标志着军事合作的加强。
• 中国三代核电“华龙一号” 核心部件运抵福清，进入全面安装阶段。
• 中国北斗卫星 采用新一代原子钟，技术指标领先国际。
• 中航高科 控股股东拟将 42.86% 股权无偿划转至中航工业集团。
• 光威复材 2017年归母净利润同比增长 4.80%-19.92%。
• 中航电子 被减持A股可转债 240万张，占发行总量 10%。
• 中航光电、中航沈飞 等公司发布相关公告，涉及股权变动、回购、限售股解禁等。

风险提示

• 市场风险偏好仍在低位，可能对军工板块形成持续压制。
• 分级基金下折风险需关注，尤其是中航军B基金。
• 军工行业短期风险已部分释放，但市场情绪仍偏悲观。

投资建议

• 短期配置：关注高ROE和低PE股票，如中航光电（PE 26）、航天电器（PE 23）、瑞特股份（PE 29）等。
• 中长期布局：关注军工央企主战装备总体单位及民参军龙头公司。
• 关注事件驱动：如中美军事互动、台湾舰艇建设、军工技术突破等。

分析师与研究助理信息

• 分析师：陆洲，北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于多家券商。
• 研究助理：王习、张高艳、张卓琦，分别具有不同背景和专业方向，关注军工行业不同领域。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，用于评估行业整体表现。

总结

军工板块本周表现不佳，跌幅较大，且存在分级基金下折风险。尽管短期风险有所释放，但市场情绪仍偏悲观，优质白马股可能被过度反应。建议投资者关注盈利能力强、估值低的标的及细分领域龙头，把握建仓机会。同时，需留意市场风险偏好及行业动态，合理配置投资组合。