20180529-天风证券-国防军工_军工分级基金整改怎么看_方案灵活且温和不应过忧_10页_1mb

国防军工行业研究报告总结

核心内容

本文主要分析了2018年军工板块分级基金整改对行业的影响，并对军工行业的高景气周期进行了展望。

主要观点

• 分级基金整改方案温和：整改方案将分为两批实施，3亿规模以下的分级基金需在2019年6月底前完成整改，3亿规模以上可延至2020年底。
• 整改对军工板块影响有限：军工分级基金规模较小，仅占市场股票型分级基金的14.7%，其中A+B级基金规模为45.6亿元，仅占军工分级基金总规模的19.8%。
• 军工板块进入高景气周期：军工行业在2018年第一季度业绩指标集体放量，预收账款增速高达40.9%，表明军品订单大幅增加，行业进入上行周期。
• 整改方式灵活，市场可消化：整改可通过将A+B级基金转为与母基金相同的被动指数型基金或直接赎回两种方式处理，对市场影响可控。

关键信息

分级基金整改背景

• 分级基金整改是《资管新规》的一部分，自2017年初已有预期。
• 2018年4月《资管新规》正式发布，设立过渡期至2020年底。
• 2018年5月下旬召开的闭门会议进一步指导了整改方案，强调方案的灵活性和温和性。

市场规模分析

• 截至2018年5月28日，我国共有898只股票型基金，其中123只为分级基金，总规模为1,132.16亿元，占股票型基金总量的14.7%。
• 3亿规模以下的分级基金共68只，仅占8.3%；3亿规模以上共55只，占91.7%。

军工分级基金具体情况

• 全市场共有6只中证军工股指分级基金，其中规模在3亿元以下的仅1只，占总规模的0.50%。
• 军工分级基金母基金、A级基金、B级基金的规模分别为163.4亿元、28.0亿元和17.5亿元，占比分别为71.0%、12.2%和7.6%。
• A+B级基金总规模为45.6亿元，仅占中证军工指数日成交额的41.23%。

军工行业表现

• 军工板块在2018年第一季度出现盈利上升，行业总体收入中位数增长15.4%，归母净利润中位数增长21.9%，预收账款中位数增长40.9%。
• 主机厂如中航飞机、中航沈飞等表现突出，预收账款增速达53.1%，标志着行业订单和交付的共振上行。

结论

• 军工板块整体处于高景气周期，具备短中长期产业投资价值。
• 分级基金整改对军工板块影响可控，不会改变行业发展的主线逻辑。
• 投资者可关注超跌标的，把握军工行业未来发展的投资机遇。

风险提示

• 分级基金整改加快可能导致短期市场波动。
• 军工行业增速可能放缓。

投资评级

图表说明

• 图1：显示股票型分级基金中规模在3亿元以下的占比。
• 图2：分级基金结构示意图，说明整改中A+B级基金为实际受影响部分。
• 图3：显示中证军工指数分级基金中规模在3亿元以下的仅1只。
• 图4：中证军工指数日收盘价走势。
• 图5：中证军工指数日成交额与换手率。
• 图6：军工板块2018Q1未来指标中位数的同比增长率。
• 图7：四大主机厂2018Q1未来指标均值的同比增长率。
• 图8：部分重点关注个股2018Q1未来指标均值的同比增长率。

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作者信息

• 分析师：邹润芳
• SAC执业证书编号：S1110517010004
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