20221102-兴证国际证券-赣锋锂业-01772.HK-锂盐量价齐升_加码电池业务_4页_470kb

赣锋锂业（01772.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，对赣锋锂业（01772.HK）进行投资分析，维持“审慎增持”评级，目标价为72.53港元，较现价57.90港元有25.3%的上涨空间。

主要观点

• 业绩表现强劲：赣锋锂业2022Q3实现营收131.7亿元，同比增长340.5%，环比增长45.0%；归母净利润75.4亿元，同比增长614.0%，环比增长102.3%；扣非归母净利润58.5亿元，同比增长887.2%，环比增长18.7%。
• 锂盐业务持续增长：公司锂盐业务量价齐升，2022年H1收入占比达83.8%，毛利占比达94.8%；2022Q3锂盐销量环比及同比增长，受益于锂价上涨及产能释放。
• 锂电池业务成为第二增长曲线：公司布局固态电池、动力及储能电池等多点业务，2021年率先实现固态锂电池产业化，2022年底锂离子电池产能有望升至11GWh，固态电池产能达2.3GWh。
• 权益矿占比提升：公司权益锂资源供给逐步提升，预计2025年权益矿占比将超过60%，增强成本控制能力。
• 盈利能力稳步提升：2022年H1毛利率达52.6%，归母净利润率46.5%，净资产收益率（ROE）达54.8%，显著高于2021年的26.4%。
• 估值合理：按2022年11月1日收盘价计算，公司PE为5.5倍，PB为2.7倍，未来三年估值倍数有望进一步下降。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对指数涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%
  • 无评级：无法给出明确投资评级

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于指数
  • 中性：相对表现与指数持平
  • 回避：相对表现弱于指数

风险提示

• 锂价波动风险
• 海外锂资源政策风险
• 公司产能扩充不及预期
• 订单履约风险

附表概览

资产负债表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

利润表（单位：人民币百万元）

估值比率（倍）

总结

赣锋锂业凭借锂盐业务的持续增长及锂电池业务的布局，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司拥有全球领先的锂资源权益，并通过产能扩张与技术突破巩固其行业龙头地位。尽管面临锂价波动、政策风险等不确定性，但其估值合理，未来三年PE与PB均有望进一步下降，为投资者提供良好的增值空间。建议投资者关注其长期发展，审慎增持。