20230410-兴证国际证券-赣锋锂业-01772.HK-氢氧化锂长单占优_一体化布局深化_4页_430kb

报告摘要

赣锋锂业（01772.HK）证券研究报告总结

核心内容

赣锋锂业是全球锂盐行业的龙头企业，拥有“锂资源+锂盐+电池生产及回收”的产业链闭环，2022年业绩表现强劲，利润释放符合预期。公司计划通过权益锂资源占比提升、锂盐产能扩张以及锂电池业务布局，打造第二增长曲线，增强长期竞争力。分析师余小丽和张忠业（非注册持牌人）维持“增持”评级，目标价为63.37港元，较现价45.05港元有40.7%的上涨空间。

主要观点

锂盐业务：公司是锂盐龙头，2022年锂盐收入占比达82.6%，毛利占比达93.8%。权益锂资源量超4,500万吨LCE，稳居全球第一梯队。未来随着Marion扩产、Goulamina锂精矿产出及海外一体化项目投产，权益锂资源占比有望从2021年的30%提升至2025年的70%左右。
锂电池业务：公司布局锂离子电池、固态电池、消费类电池及TWS电池，2022年锂电池板块收入增长225%至64.67亿元，毛利增长401.8%至10.76亿元，毛利率提升至16.6%。计划在2023年内投产新余二期2-4GWh固态电池产能，并推进重庆20GWh锂电池项目部分投产。
财务表现：2022年公司收入同比增长274.6%至413.7亿元，毛利增长367.4%至203.6亿元，归母净利润增长292.4%至205亿元。2023年预计收入增长11.8%，归母净利润下降24.1%，但毛利率和ROE仍保持良好水平。
估值：公司2023年PE为5.1倍，PB为1.4倍，目标价对应2023-2025年PE分别为7.2x、6.3x、5.5x，PB分别为1.9x、1.5x、1.2x。