20210201-新时代证券-中文在线-300364.SZ-中文在线股东股权转让点评_引入腾讯_阅文_百度为重要股东_公司优质内容凸显价值（更新）_4页_457kb

公司股东股权转让总结

核心内容

公司近期通过协议转让方式引入上海阅文、深圳利通（腾讯旗下投资平台）和百度七猫作为重要股东，三家公司各持有公司总股本的5%。此次股权转让旨在借助新股东的优势资源，推动公司数字阅读业务的发展，并提升其市场竞争力。

主要观点

• 战略合作与资源引入：新股东的加入为公司带来数字阅读、IP开发、新媒体推广、海外业务等领域的合作机会，预计2021年关联交易金额将达到2.05亿元，同比增长192%。
• 内容资源丰富：公司拥有17K小说网、四月天小说网、汤圆创作三大原创平台，数字内容资源超460万种，驻站作者达390万人，内容供给端优势显著。
• 有声书与出海业务表现亮眼：旗下子公司鸿达以太是国内领先的有声内容生产出版商，拥有28万小时有声书资源；海外互动阅读业务通过Chapters平台实现六大语种覆盖，推出Spotlight和Kiss两款差异化产品，市场反响良好。
• 与快手合作：2018年6月与快手签订战略合作协议，成为微短剧方向IP内容头部供应商之一，拓展短视频领域业务。
• 财务表现改善：公司2020年至2022年预计归母净利润分别为0.59/1.37/2.04亿元，当前股价对应PE分别为105、45和31倍，分析师维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括与新股东合作不及预期、有声市场增速放缓、海外互动阅读竞争加剧以及网文出海需求下降等。

关键信息

股权转让与关联交易

• 公司原股东启迪华创、文睿公司拟通过协议转让引入阅文、利通和七猫。
• 转让完成后，三家公司各持股5%。
• 预计2021年关联交易金额分别为6500万元（阅文）、4000万元（利通）、1亿元（七猫），合计2.05亿元，同比增长192%。

数字阅读内容优势

• 拥有三大原创平台，内容资源丰富，覆盖广泛。
• 有声书领域：子公司鸿达以太是行业领先者，拥有28万小时有声书资源。
• 海外互动阅读：Chapters平台在细分领域排名第一，推出Spotlight和Kiss两款新品，表现突出。
• 短视频领域：与快手合作，成为微短剧内容供应商之一。

财务预测与估值

• 营业收入增长率预计从2018年的23.5%下降至2019年的-20.3%，但2020年及之后显著回升，2021年增长48%。
• 净利润由负转正，2020年预计59百万元，2021年136百万元，2022年203百万元。
• 毛利率持续提升，从39.8%增长至69.9%，净利率由负转正，从-170.4%提升至10.9%。
• ROE从-69.2%提升至11.2%，显示盈利能力增强。

投资评级

• 分析师马笑维持“推荐”评级，认为公司具备持续输出优质内容的能力，与新股东及关联方的深化合作将提升阅读业务的效率与覆盖范围。
• 当前股价对应2020-2022年PE分别为105、45和31倍，估值合理。

结论

公司通过引入腾讯、阅文和百度七猫作为重要股东，增强了其在数字阅读领域的资源和市场影响力。结合丰富的原创内容、有声书及海外互动阅读业务的强劲表现，公司未来发展前景乐观。尽管存在一定的市场和合作风险，但整体来看，公司基本面持续改善，估值合理，维持“推荐”评级。