20150109-兴业证券-中文在线-300364.SZ-国内领先的数字阅读服务提供商_18页_831kb

中文在线证券研究报告总结

核心内容

中文在线是国内领先的数字阅读及数字出版服务提供商，其业务模式涵盖数字阅读产品、数字出版运营服务及数字内容增值服务三大类。公司通过与电信运营商合作提供手机阅读服务，通过自有网站和第三方平台提供互联网阅读产品，并通过授权合作实现内容增值。公司依托内容与渠道双重优势，在数字出版领域占据重要地位，具有较强的市场竞争力。

主要观点

• 行业增长迅速：数字出版产业规模年均复合增长率达42%，数字化阅读比率年均复合增长率达15%，手机阅读作为数字出版的重要形式，年均复合增长率达44%。
• 公司增长潜力大：2013年至2016年，公司营业收入预计年均增长20%，其中2014年和2015年增长显著，分别达到34.5%和31.5%。
• 盈利预测乐观：预计2014至2016年全面摊薄每股收益分别为0.40元、0.57元、0.77元，发行价预计为6.8元，对应PE分别为17倍、12倍、9倍，低于行业平均，存在较大上行空间。
• 公司具有内容与渠道双重优势：公司已签约2000多名知名作家，拥有223,514种数字内容，包括16部点击过亿作品。公司与三大运营商合作，拥有多个自有互联网阅读网站，覆盖广泛用户群体。
• 教育领域布局：公司是最早参与教育信息化的数字出版企业之一，其数字图书馆产品已覆盖全国3000多所中小学校，并参与“电子书包”试点项目。

关键信息

公司财务数据（2013-2016E）

公司优势

• 内容优势：公司拥有丰富的正版数字内容，包括223,514种，其中34,692种为独家版权图书，覆盖多种类型作品。
• 渠道优势：公司已建立覆盖手机、互联网和手持终端的全媒体出版模式，与三大运营商及多家互联网平台合作。
• 教育行业优势：公司是国内首批将数字出版应用于教育领域的代表企业，其教育阅读产品已广泛应用于中小学及高校。

募投项目

• 项目名称：数字内容资源平台升级改造
• 总投资：20,088.3万元
• 募集资金：16,747.0万元
• 用途：用于内容资源升级、技术平台建设和铺底流动资金，预计新增数字内容106,000种，提升公司核心竞争力。

风险提示

• 依赖单一客户：中国移动占公司收入比例较高，存在依赖风险。
• 市场竞争激烈：可能导致毛利率和费用率下滑。
• 政策风险：电子出版业受政策影响较大，存在政府补助下降的风险。
• 盈利波动：净利润增长预期受市场竞争和成本控制影响。

结论

中文在线作为国内领先的数字阅读及数字出版企业，具备良好的增长潜力和盈利前景。其内容与渠道优势为其提供了坚实的市场基础，同时募投项目将进一步增强其竞争力。尽管存在依赖大客户和市场竞争等风险，但其估值显著低于行业平均水平，具备较高的投资价值。