20260202-长江期货-2月铜月报_供应紧缺支撑铜价_宏观情绪放大波动_29页_13mb

报告摘要

2026年2月铜价月报指出，铜价在2026年1月震荡上涨，月涨幅达5.39%，截至1月30日沪铜收盘价为103,680元/吨。尽管铜价高位运行，但市场情绪波动较大，主要受宏观因素和基本面影响。整体来看，铜价在供应紧缺和需求支撑之间维持宽幅震荡。

铜价走势：1月铜价震荡上涨，但市场交投清淡，现货普遍贴水，节前多头避险情绪升温，预计铜价节前回调。
供应端：全球铜矿供应紧张，铜精矿现货加工费处于历史低位，主要由于矿端扰动频发，如刚果金地震、智利矿难等，导致供应修复缓慢。国内铜精矿港口库存处于历年低位，叠加南方铜业预计未来两年产量下滑，进一步加剧供应紧张。
需求端：新能源、电力及AI算力需求仍具支撑，但国内下游开工承压，库存连续累库。汽车领域新能源汽车产销高景气度延续，家电行业政策支持推动消费稳定增长。
宏观因素：美国通胀放缓，就业市场疲软，美元指数走强，美联储货币政策不确定性增强。国内CPI涨幅扩大，社融增速稳定，M2同比增速反弹至8.5%。海外宏观环境对铜价形成扰动，市场对美元信用担忧推动“去美元化”交易，但凯文·沃什被提名美联储主席后，美元和美债利率上升，交易逻辑发生扭转，铜价回调。
进出口与库存：中国电解铜净进口量下降，出口窗口持续打开。全球显性库存持续增加，LME和COMEX铜库存均出现累库现象，显示市场供需失衡。
升贴水与持仓：国内铜现货市场转贴水，LME铜现货/三个月升水大幅贴水。沪铜成交量增加，但COMEX净多头持仓环比下降，显示市场多头获利了结。

美国：
- 12月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，核心CPI为2021年3月以来最低。
- 非农就业人口增长5万，低于预期，显示就业市场疲软。
- 美元指数走弱，但美联储政策不确定性增强，美元和美债利率上升。
中国：
- 12月CPI同比上涨0.8%，为2023年2月以来最大涨幅。
- 12月PPI同比下降1.9%，连续第39个月下降。
- 2025年全年GDP增长5%，实现全年增长目标。
- 社融增速稳定，M2同比增速反弹至8.5%。

矿端：
- 全球铜精矿供应增速下调至1.4%，国内港口库存处于低位。
- 美国暂不考虑对铜加征关税，LME-COMEX套利空间收窄。
冶炼端：
- 铜精矿现货粗炼费维持低位，国内冶炼厂阳极铜库存偏高。
- 12月电解铜产量同比增加16.32%，2月预计产量回调。
终端需求：
- 新能源汽车产销高景气度延续，政策推动需求前置。
- 电力工程投资增速放缓，但风电和光伏装机量稳定增长。
- 房地产仍处磨底阶段，新开工及销售低迷，政策仍需支持。
库存情况：
- 上海期货交易所铜库存月环比增加108.61%，国内铜社会库存月环比增加34.98%。
- LME和COMEX铜库存均出现累库，全球显性库存持续增加。