20250803-华泰期货-新能源及有色金属月报_关税峰回路转_铜价波动率有所放大_11页_2mb

新能源及有色金属月报总结（2025年8月3日）

市场概览

近期铜价波动幅度增大，主要受供应端扰动及政策影响。矿端供应趋紧，精矿市场呈现供需双弱格局，TC价格有所回升但上行空间受限。冶炼厂利润仍较低，多数企业面临亏损压力。进出口方面，关税政策变化对铜价短期走势影响显著，但精铜进口仍同比下降。

关键数据

• 精矿供应：TC价格自-44.25美元/吨回升至-42.09美元/吨，但主要矿山产量变化不大。
• 冶炼利润：精炼铜冶炼利润微薄，多数冶炼企业依靠副产品维持生产。
• 进出口：2025年1-6月精铜进口同比下降8.6%，废铜进口量微幅下降。
• 需求端：铜材及终端消费行业开工率下降，需求复苏乏力，尤其在传统淡季背景下压力明显。

政策与关税影响

近日关税政策重新豁免精铜进口，短期内铜价上涨，市场逐步趋于稳定。政策面整体对国内铜供应形成约束，预计未来会有进一步减产可能。

库存与策略建议

• LME及国内库存有所上升，但仍处于偏紧格局。
• 投资建议：短期建议逢低买入套保，关注价格在76,000-76,500元/吨区间的机会。
• 套利方面：内外价差拉大，建议考虑内外反套操作，期权交易暂缓。

结论

尽管政策和进口豁免带来一定支撑，但总体需求疲软，铜价短期情绪主导。建议投资者密切关注政策走向和终端需求回升情况，控制风险敞口。