20210928-浙商证券-巨星科技-002444.SZ-巨星科技点评_业绩符合预期_工具类主营业务营收维持较快增速_4页_924kb

巨星科技（002444）2021年三季度业绩总结

核心内容

巨星科技在2021年前三季度实现了归母净利润11.2-12亿元，同比增长3-10%，整体表现符合市场预期。尽管第三季度单季归母净利润同比下滑5%，但公司主营业务营收在剔除口罩业务与并购影响后仍保持较快增长，同比增长约30%。公司作为国内手工具龙头，处于快速发展阶段，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 前三季度归母净利润：11.2-12亿元，同比增长3-10%，整体表现符合预期。
• 第三季度归母净利润：4-4.8亿元，同比下降5%（中值4.4亿元），主要受原料涨价、国际运费成本上升、疫情反复及并购整合等因素影响。
• 主营业务增长：剔除口罩与并购影响后，前三季度主营业务营收同比增长约30%，单三季度同比增长超10%。

市场与行业前景

• 北美市场景气度持续：7月美国零售商库存销售比为1.11，已持续低于正常值（1.4）15个月，显示行业需求旺盛。
• 中长期增长潜力：随着不利因素逐渐消除，北美市场有望带动公司业绩修复。

业务板块表现

• 工具业务：手工具业务景气度持续，2021年H1营收同比增长44%；动力工具进入发展元年，2021年H1同比增长206%。
• 激光测量仪器：品类拓宽，销售渠道优化，获重要客户长期订单，2021年H1同比增长69%。创新产品研发有序推进，未来发展可持续。
• 存储箱柜：欧洲疫情恢复，美国市场获客户新单，2021年H1同比增长62%。新收购公司基龙7月加入并表，整合后有望成为全球最大的存储箱柜公司。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为16/19/22亿元，同比增长20%/18%/17%。
• 对应P/E：20/17/14X，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
• 每股收益：2021年预计1.41元，2022年1.67元，2023年1.96元。

财务摘要

• 营业收入：2021年前三季度预计达75.3亿元，同比增长20%。
• 主营业务收入：剔除口罩与并购影响后，同比增长约30%。
• 毛利率：2021年预计30.53%，2022年33.57%，2023年33.69%，显示盈利能力逐步提升。
• 净利率：2021年预计16.77%，2022年17.54%，2023年18.17%，净利率稳步上升。
• ROE：2021年预计16.27%，2022年16.16%，2023年16.09%，保持稳定。
• 资产负债率：2021年预计26.54%，持续下降，显示财务结构优化。
• P/B：2021年预计3.01倍，2022年2.55倍，2023年2.17倍，估值逐步降低。
• EV/EBITDA：2021年预计14.29倍，2022年11.79倍，2023年9.42倍，估值持续压缩。

风险提示

1. 北美房产景气度不及预期；
2. 并购整合不及预期；
3. 电商渗透不及预期。

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨跌幅高于+20%；
  • 增持：涨跌幅在+10%至+20%之间；
  • 中性：涨跌幅在-10%至+10%之间；
  • 减持：涨跌幅低于-10%。

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：涨跌幅高于+10%；
  • 中性：涨跌幅在-10%至+10%之间；
  • 看淡：涨跌幅低于-10%。

财务测算

附录1：主营业务增长测算

• 2021年三季度主营业务营收：约31亿元，同比增长超10%。
• 基龙与BeA并表影响：2021年三季度基龙营收约3.3亿元，BeA营收约2亿元，合计约5.3亿元。

三大报表预测值

• 资产负债表：2021年资产总计预计14761亿元，负债合计预计3918亿元，归属母公司股东权益预计10617亿元。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流预计1375亿元，投资活动现金流预计358亿元，筹资活动现金流预计-767亿元，现金净增加额预计967亿元。
• 利润表：2021年营业收入预计9736亿元，营业利润预计1824亿元，净利润预计1617亿元，EBITDA预计2027亿元。

结论

巨星科技作为国内手工具行业龙头，业务扩张稳健，三大板块均实现快速增长。尽管第三季度受短期因素影响，净利润下滑，但公司整体业绩仍保持良好增长态势，中长期发展前景积极。分析师建议维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力。