20220808-光大证券-东方电缆-603606.SH-2022年半年报点评_海风装机节奏暂缓影响公司业绩_在手订单破百亿保障长远发展_3页_744kb

报告摘要

东方电缆（603606.SH）2022年半年报点评总结

核心内容概述

东方电缆在2022年上半年实现营业收入38.59亿元，同比增长13.96%，但归母净利润同比下降18.02%至5.22亿元。2022年第二季度营业收入增长5.29%，但归母净利润同比下降32.09%，环比下降12.39%。公司业绩受到海风装机节奏放缓及疫情影响的影响，但充裕的在手订单为未来业绩增长提供了保障。

主要观点

海风装机节奏放缓影响业绩：2021年海风抢装后，2022H1我国海风装机建设节奏有所放缓，叠加疫情影响导致部分项目交付延后，海缆系统及海洋工程业务收入小幅下降，毛利率也有所下滑。
陆风市场持续增长：2022H1陆缆系统业务收入同比增长31.07%，成为公司业绩的重要支撑。
在手订单充裕：截至2022年7月31日，公司拥有在手订单105.22亿元，其中海缆系统占比63.11亿元，陆缆系统和海洋工程分别占比26.47亿元和15.64亿元，显示出良好的市场前景。
技术与经验优势显著：公司在海风市场连续中标，并与Boskalis公司合作中标欧洲海上风电总包项目，拓展了欧洲市场，增强了公司竞争力。
未来增长潜力：随着“十四五”期间海风装机规模有望超出预期，高电压等级海缆（如66kV阵列缆、330kV及更高规格送出缆）的应用将逐步提升，公司有望凭借差异化产品和技术优势获取超额利润。
盈利预测与估值：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为13.54亿元、18.50亿元和22.18亿元，对应EPS分别为1.97元、2.69元和3.23元，当前股价对应的PE分别为38倍、28倍和23倍。

关键信息

营收与利润表现

2022H1营业收入：38.59亿元，同比增长13.96%
2022H1归母净利润：5.22亿元，同比下降18.02%
2022Q2营业收入：20.43亿元，同比增长5.29%
2022Q2归母净利润：2.44亿元，同比下降32.09%，环比下降12.39%

在手订单情况

在手订单总额：105.22亿元
海缆系统：63.11亿元（其中220kV及以上海缆约占64%，脐带缆约占10%）
陆缆系统：26.47亿元
海洋工程：15.64亿元

营业收入预测（亿元）

年份	营收	增长率
2020	50.52	36.90%
2021	79.32	57.00%
2022E	88.39	11.44%
2023E	113.25	28.12%
2024E	136.77	20.76%

归母净利润预测（亿元）

年份	净利润	增长率
2020	8.87	96.26%
2021	11.89	33.98%
2022E	13.54	13.90%
2023E	18.50	36.59%
2024E	22.18	19.92%

EPS预测（元）

年份	EPS
2020	1.36
2021	1.73
2022E	1.97
2023E	2.69
2024E	3.23

PE预测

年份	PE
2020	56
2021	44
2022E	38
2023E	28
2024E	23

主要风险提示

原材料价格波动
产能释放不及预期
政策导致海上风电投资放缓

技术与市场优势

技术实力：公司在海缆业务上具备领先技术，拥有差异化产品优势。
市场拓展：在广东海风市场连续中标，并成功进入欧洲市场。
订单保障：充裕的在手订单为公司未来业绩增长提供支撑。

财务指标

盈利能力

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	30.6%	25.3%	25.2%	26.6%	26.1%
归母净利润率	17.6%	15.0%	15.3%	16.3%	16.2%
ROE（摊薄）	28.4%	24.4%	22.6%	24.4%	23.6%

偿债能力

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	49%	42%	41%	40%	36%
流动比率	2.16	1.85	1.82	1.91	2.14
速动比率	1.72	1.41	1.40	1.48	1.64
归母权益/有息债务	4.45	8.14	5.83	6.06	10.38
有形资产/有息债务	8.19	13.40	9.46	9.65	15.56

费用率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	3.05%	1.69%	1.69%	1.64%	1.59%
管理费用率	2.74%	2.18%	2.18%	2.13%	2.08%
财务费用率	0.07%	0.14%	-0.24%	-0.06%	-0.04%
研发费用率	3.71%	3.36%	3.36%	3.31%	3.26%

每股指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股红利	0.23	0.35	0.40	0.54	0.65
每股经营现金流	1.06	0.85	1.65	1.84	2.76
每股净资产	4.78	7.10	8.72	11.01	13.69
每股销售收入	7.72	11.53	12.85	16.47	19.89