20260327-海证期货-2026年4月份沥青期货行情策略展望_沥青估值被动下行_跟随原油高位振荡_35页_1mb

沥青期货行情策略展望（2026年4月）

核心内容

2026年4月沥青期货行情预计将受到多重因素影响，主要表现为供应端持续下降、需求端受高价抑制、库存端去库压力增大，以及成本端原油价格高位震荡。整体市场供需偏紧，沥青估值被动下行，建议投资者关注地缘风险变化，适时调整操作策略。

主要观点

1. 供应端：计划排产双降，原料供应偏紧

• 原油供应减少：美伊冲突及委内瑞拉原油分流至美国，导致国内沥青原料供应紧张，开工率降至低位。
• 炼厂排产下降：
  • 4月国内沥青计划排产预计环比下降23.83%，至208.15万吨。
  • 中石油、中石化、中海油及地炼排产均出现明显下滑，其中中石化降幅最大，环比减少22.5万吨。
• 装置检修与转产：多个炼厂因检修或转产渣油，沥青产能减少，进一步加剧供应紧张。

2. 需求端：高价抑制接货，需求端负反馈

• 沥青现货高价：原油价格上涨推高沥青成本，抑制中下游接货意愿，市场观望情绪浓厚。
• 需求增长有限：预计4月沥青总需求将环比增长6.67%至224万吨，但同比仍下降约10%。
• 沥青消费低迷：道路、防水等下游需求疲软，沥青刚性需求处于低位。

3. 库存端：炼厂去库，社会库累库

• 炼厂去库：3月炼厂沥青库存大幅下降，预计4月继续去库为主。
• 社会库存：3月社会库存环比上升7.96万吨至220.71万吨，但整体仍处于中性偏高区间。

关键信息

4月沥青供需预期

• 供应：预计环比下降23.83%至208.15万吨。
• 需求：预计环比增长6.67%至224万吨。
• 供需关系：整体偏紧，成本端高企，沥青估值被动下行。

操作建议

• 期货操作：建议待地缘风险回落时，逢高偏空操作。
• 套利策略：
  • 跨品种套利：暂且观望。
  • 期现套利：BU2604、BU2605期现无风险套利持有。
  • 月差正套：暂且观望。
  • 期权：暂且观望。

价格走势

• 3月沥青价格大幅上涨，但涨幅不及原油。
• 4月沥青预计跟随原油高位振荡，但存在回调风险。

附录：主要数据与图表说明

供应端数据

• 3月沥青毛利：-578元/吨（-150），生产成本4868元/吨（+362）。
• 原料供应：委内瑞拉原油分流至美国，导致原料供应偏紧。
• 沥青产量：3月产量预计下降130万吨左右，4月产量继续下降。

需求端数据

• 沥青出货量：3月当周出货量12.6万吨，环比增加1.61万吨。
• 下游消费：道路、防水、船燃、焦化市场消费量均处于低位。

库存端数据

• 炼厂库存：3月当周国内炼厂库存84.3万吨，环比下降3.2万吨。
• 社会库存：3月当周社会库存220.71万吨，环比上升7.96万吨。

套利与期货合约数据

• BU04合约基差：正值，建议持有。
• BU05合约基差：正值，建议持有。
• BU06合约基差：正值，建议持有。
• BU04-05、BU05-06等月差：正套暂且观望。

总结

2026年4月沥青市场将面临供应减少、需求疲软、库存波动以及原油价格高位震荡的多重压力。预计沥青价格将跟随原油高位振荡，但存在回调风险。操作上建议关注地缘风险回落时机，适时采取逢高偏空策略。套利方面，期现无风险套利可持有，跨品种及月差正套暂不参与，期权策略也暂且观望。整体市场基本面定价将逐步回归，建议投资者密切跟踪供需变化及政策动态。