20210628-广州期货-一周集萃-沥青_高库存与弱需求_沥青呈现近弱远强格局_9页_990kb

沥青市场研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年沥青市场供应与需求的现状及未来趋势，指出当前沥青市场呈现“近弱远强”的格局，主要受高库存、弱需求及原料供应变化的影响。

主要观点

1. 供应侧分析

• 短期充裕：由于成品油消费税新政的影响，稀释沥青进口量在政策执行前激增，导致短期内原料供应充足。
• 原料替代：部分地方炼厂使用直馏燃料油替代稀释沥青，推动燃料油进口量增加。
• 原料短缺风险：预计9月份前炼厂囤积原料将消耗完毕，未来部分无原油配额的小型炼厂将面临加工成本上升、利润缩窄甚至产能出清的风险。
• 政策影响：对进口稀释沥青征收高额消费税（1276元/吨），导致进口通道关闭，未来原料供应将更加紧张。

2. 需求侧分析

• 需求疲软：传统道路需求不及预期，南方地区梅雨季节提前，影响施工进度；北方地区因环保检查，大型基建项目难以开工。
• 终端消费低迷：2021年5月国内沥青实际消费量为279.23万吨，环比和同比均出现下滑。
• 资金不足：2020年5月收费公路专项债发放量明显低于往年，影响沥青需求释放。

3. 库存情况

• 库存累积：6月至7月，沥青厂库与社会库存面临累库预期，库存水平接近历史高位。
• 基差低位：山东地区基差处于历史低位，期现套利窗口开启，对近月合约形成压制。

4. 行情研判

• 近月合约承压：09合约受高库存、弱需求及原料供应充足的影响，价格表现疲软。
• 远期合约支撑：12月合约受原油配额紧张、加工成本上升及产能出清的支撑，有望表现较强。
• 整体趋势：沥青市场短期内弱，远期则呈现较强趋势，形成“近弱远强”格局。

关键信息

• 稀释沥青进口量：2021年5月稀释沥青进口量为415.57万吨，同比增加282.7万吨，增幅达212.7%。
• 沥青产量：2020年国内沥青总产量达5900万吨，同比增加23.69%。
• 沥青价格：截至2021年6月21日，各地区重交沥青价格分别为：东北3225元/吨、山东3075元/吨、华东3300元/吨、华南3285元/吨、西南3490元/吨。
• 基差情况：山东地区基差处于历史低位，期现套利窗口开启。
• BU-SC裂解价差：截至2021年6月21日，BU-SC裂解价差为-42.14元/吨，较一个月前下滑214.68元/吨，显示沥青基本面疲软。

数据支撑

• 供需平衡表：2021年5月沥青实际消费量279.23万吨，环比下降1.9%，同比下降15.6%。
• 库存数据：截至2021年6月16日，沥青社会库存89.71万吨，厂库库存109.87万吨，均处于历史高位。
• 进口替代：山东地区近期进口直馏燃料油520万桶，相当于三船VLCC船货，交货期从6月底到7月。

未来展望

• 产能出清：随着原料成本上升及原油配额收紧，部分小型地方炼厂将面临淘汰。
• 市场格局：短期内沥青价格受压制，远期则因成本上升与产能调整而具备支撑。
• 投资建议：投资者应关注远期合约（如12月合约）的潜在上涨机会，同时警惕近月合约的下跌风险。

相关图表与数据来源

• 图表1：中国稀释沥青进口量（数据来源：海关总署、广州期货研究中心）
• 图表2：中国5-7#燃料油进口量
• 图表3：国内沥青产能（数据来源：卓创资讯、广州期货研究中心）
• 图表4：国内沥青产量分集团
• 图表5：汉口降雨量（数据来源：Wind、广州期货研究中心）
• 图表6：镇江降雨量
• 图表7：各地区重交沥青价格（数据来源：Wind、广州期货研究中心）
• 图表8：BU-SC裂解价差
• 图表9：沥青供需平衡表（数据来源：海关总署、卓创资讯、广州期货研究中心）
• 图表10：沥青厂库库存（数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心）
• 图表11：沥青社会库存

研究中心信息

• 名称：广州期货研究中心
• 核心价值观：不断超越、更加优秀
• 团队文化：简单、用心、创新、拼搏
• 联系方式：
  • 王荆杰：邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn
  • 马琛：邮箱：ma.chen@gzf2010.com.cn
  • 金融衍生品研究部：(020)22139858
  • 化工能源研究部：(020)23382623
  • 总部地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼10楼

投资咨询业务资格

• 证监许可【2012】1497号

免责声明

本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作风险自担。