20211128-国信期货-2021年投资策略报告_白糖-乱中取静_糖价仍可期_12页_1mb

国信期货2021年白糖投资策略报告总结

核心内容概览

2021年白糖市场在国内外供需格局、天气因素、政策调控以及消费趋势等多重影响下，呈现出震荡上行与调整并存的走势。国际糖价全年维持在18.5-21美分/磅区间，国内糖价则在5750-6600元/吨之间波动。整体来看，糖价在2021年仍有上涨潜力，但需关注国内外供应变化及政策调控的不确定性。

主要观点与关键信息

国际市场分析

• 供需缺口持续：2021/22年度全球糖市仍存在供需缺口，主要由巴西大幅减产导致，印度也有望减产，但其是否实现仍存不确定性。
• 巴西减产与天气风险：巴西2021/22榨季糖产量预计降至3600万吨，同比减少14.38%。2022/23榨季面临较大的天气不确定性，拉尼娜现象确立，但当前主产区降雨充沛，是否出现干旱仍需观察。
• 泰国产量恢复：泰国2021/22榨季糖产量有望恢复至1000万吨以上，出口量预计大幅增加，或重新主导国际糖价走势。
• 印度出口意愿强：印度出口在无补贴情况下仍依赖国际糖价是否有利可图，2021/22年度出口量维持高位，对国际糖价形成压力。
• 国际糖价支撑：若巴西产量恢复、印度出口受限、泰国供应增加，国际糖价在2022年二季度可能面临下行压力。

国内市场分析

• 产量小幅下降：2021/22榨季国内产量预计为1024万吨，较2020/21榨季减少45万吨，主要减产来自内蒙古甜菜糖。
• 进口压制糖价：2021年度进口量达633万吨，为历史高位，对国内市场形成压制。但预计2022年一季度进口量将大幅下降。
• 糖浆进口高位运行：糖浆进口量维持高位，性价比优势明显，已部分取代走私糖对市场的冲击。
• 储备糖管理常态化：2021年储备糖未投放，但若后期糖价走高，储备糖可能作为调控工具影响市场。
• 消费趋势变化：无糖饮料市场增长迅速，高倍甜味剂的价甜比显著优于白糖，对白糖消费形成替代压力。但疫情反复仍对消费造成阶段性抑制。

操作建议

• 长线策略：整体呈现“先扬后抑”走势，需关注长期供需变化与政策调控。
• 波段操作：应结合不同阶段的影响因素进行操作，如天气、进口节奏、库存变化及消费趋势等。
• 关键时间节点：春节前因备货需求支撑，糖价往往反弹；春节后进入传统淡季，糖价走弱动力增强；6月进入销售旺季，消费成为关注焦点；9月后关注新糖上市情况与生产压力。

关键数据与图表说明

• 国际糖价走势：全年分四个阶段，受巴西减产、印度出口、泰国供应恢复等因素影响，糖价多次震荡。
• 国内糖价走势：全年分三个阶段，受进口量、库存压力、消费变化等影响，价格波动明显。
• 全球糖市供需情况：预计2021/22年度全球糖产量1.7047亿吨，消费量1.733亿吨，形成约80万吨的供应缺口。
• 国内糖产量区域分布：广西、云南、广东等主产区产量基本稳定，内蒙古甜菜糖大幅减产。
• 糖浆进口与成本：糖浆进口维持高位，成本显著低于白糖，对市场形成替代压力。
• 拉尼娜影响：拉尼娜现象可能对巴西、阿根廷等地的降水产生影响，进而影响糖产量。

分析师信息

• 分析师：侯雅婷
• 从业资格号：F3037058
• 投资咨询号：Z0013232
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  • 电话：021-55007766-6616
  • 邮箱：15227@guosen.com.cn

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