20180718-东兴证券-国睿科技-600562.SH-事件点评_国睿科技系列报告之三_国睿子集团成立前瞻_6页_913kb

报告摘要

本报告聚焦于国睿科技（600562）子集团成立的前景分析，探讨其未来资产注入的可能性及对市值的影响。报告指出，国睿子集团的成立是推动国睿科技进一步发展的重要举措，其目标是通过整合优质资产，实现国有资产的倍增效应，并最终完成整体上市。

国睿子集团的成立背景
- 国睿子集团的组建是基于中国电科14所的战略布局，其军品方向为联合作战体系，民品方向为智能制造、轨交自动驾驶和高端芯片。
- 该子集团的成立将借助上市公司平台，通过资本运作整合行业资源，提升公司竞争力。
资产注入的预期与市值空间
- 预计14所2018年净利润为19亿元，若以15倍PE注入资产，二级市场给予40倍PE。
- 资产注入后，国睿科技市值增长空间分别为：
  - 注入三分之一资产：约250亿元
  - 注入二分之一资产：约380亿元
  - 注入全部资产：约760亿元
- 报告预测“千亿国睿”的时代可能即将到来。
国睿子集团的优势与前景
- 子集团下属拥有南京轨交、国睿中数和南京美辰等优质控股公司，其中国睿中数和南京美辰专注于芯片研发，具备较强的竞争力。
- 国睿中数已研制出“国睿1号”和“国睿2号”DSP芯片，且“国睿3号”正在研发中，符合当前国产替代与自主可控的战略需求。
- 南京美辰为中兴、华为等公司提供射频模拟芯片，具有良好的市场前景。
与海康子集团的对比
- 海康子集团作为电科52所的子公司，成功推动海康威视成长为市值超3000亿元的龙头企业。
- 国睿子集团可借鉴海康子集团的经验，通过资本运作和资源整合，提升自身竞争力。

资产证券化率：中国电科整体资产证券化率约为29%（资产口径）和34%（营收口径），利润口径则高达58%，显示其资产注入潜力较大。
盈利预测：预计2018-2020年国睿科技归母净利润分别为2.2亿元、2.4亿元、3.1亿元，EPS分别为0.45元、0.50元、0.64元，对应PE分别为48X、44X、34X。
投资评级：给予国睿科技“强烈推荐”投资评级。
风险提示：包括资产注入进度不及预期、雷达订单不及预期等。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	1258	1154	1608	2088	2582
归属母公司净利润	228	169	215	239	306
EPS(元)	0.49	0.35	0.45	0.50	0.64
P/E	53.59	75.03	58.50	52.69	41.03
P/B	7.45	7.03	6.50	6.01	5.47
EV/EBITDA	37.59	48.13	41.76	35.72	27.49