食品饮料行业10月行业动态报告：猪价加速上行，肉制品连续领涨银河证券-34页_2mb

食品饮料行业研究报告总结（2019年10月）

核心内容概述

本报告分析了2019年10月中国食品饮料行业的整体表现及细分板块的发展趋势。整体来看，食品饮料行业在2019年前三季度表现出色，营收和利润增速均高于A股整体水平，显示出较强的抗风险能力和成长潜力。同时，行业面临一定的挑战，如食品安全风险、需求走弱以及与国际巨头的差距，但通过品牌建设、产品创新和政策支持，行业仍具备持续发展的基础。

主要观点

1. 终端销售坚挺，消费对经济形成支撑

• 社零数据：2019年10月社零名义同比增速为7.2%，食品分项增速为8.2%，高于其他分项。
• 饮料表现突出：饮料类增速（9.5%）高于粮油食品类（9%）和烟酒类（4.4%）。
• 消费者信心与PMI背离：消费者信心指数维持高位，而PMI连续六个月低于荣枯线。
• CPI上涨：食品烟酒CPI同比增速达11.40%，其中畜肉价格涨幅显著，带动整体食品价格上升。

2. 上游价格抬升，酒类制造业效益较好

• PPI走势：10月食品工业PPI同比增速为4.2%，高于整体工业品PPI（-1.6%）。
• 生鲜乳和猪价上涨：10月生鲜乳平均价同比增速达7.7%，猪价持续上涨，预计短期内仍维持高位。
• 酒类效益良好：酒、饮料和精制茶制造业利润总额累计同比增速达17.2%，高于食品制造业。

3. 食品饮料板块市场表现中等偏上

• 10月表现：食品饮料板块当月微跌1.66%，但在28个行业中排名第8；年初以来累计涨幅达69.63%，排名首位。
• 子板块表现：肉制品涨幅最大（15.67%），其他酒类（9.87%）和调味发酵品（55.42%）表现也较为强劲；葡萄酒跌幅较大（-5.38%）。

4. 食品饮料行业业绩表现优于A股整体

• 2019前三季度数据：食品饮料板块营收同比增长13.90%，归母净利润同比增长19.65%。
• 细分板块增长：白酒（营收+17.49%，净利润+22.82%）、调味品（营收+15.24%，净利润+25.17%）、肉制品（营收+20.16%）表现尤为亮眼；啤酒利润增速显著优于收入增速（净利润+25.30%，收入+3.88%）。

5. 行业面临的问题

• 国际竞争差距：中国食品饮料企业整体实力与国际巨头相比仍有较大差距。
• 食品安全问题：近年来多次出现食品安全危机，对行业造成一定负面影响。
• 消费升级与降级并存：经济增速放缓背景下，消费结构呈现分化，既有消费升级也有降级趋势。

关键信息

1. 投资建议

• 推荐白酒板块：作为食品饮料行业中的核心子板块，白酒表现稳健，具备长期增长潜力。
• 关注食品综合品类：在食品加工子板块中，食品综合相关品类具有成长性机会。
• 核心组合推荐：
  • 贵州茅台：月涨跌2.61%，年初以来涨跌102.96%，累计相对收益率33.33%
  • 泸州老窖：月涨跌2.32%，年初以来涨跌118.37%，累计相对收益率48.74%

2. 行业发展趋势

• 白酒：高端品牌表现亮眼，价增空间大于量增；次高端白酒受益于消费升级，增长潜力大。
• 调味品：外出用餐和外卖发展带动餐饮市场增速，调味品行业持续受益于消费升级。
• 乳制品：三四线城市及以下地区增长动力强劲，细分品类如酸奶、奶酪具有较大发展空间。
• 啤酒：行业供需稳定，龙头有望迎来盈利提升，中高端市场持续扩容。

3. 行业挑战与对策

• 挑战：食品安全风险、需求走弱、国际竞争压力。
• 建议：
  • 加强研发创新：通过产品创新提升品牌溢价和市场竞争力。
  • 健全法律法规：完善监管体系，提升违法违规成本，增强消费者信任。
  • 政策引导：通过政策支持，推动行业良性发展，还原真实消费需求。

行业资本表现

• 上市公司占比：食品饮料行业共有98家上市公司，占A股总市值的6%。
• 板块估值：截至2019年10月31日，食品饮料板块市盈率为32.37倍，高于全部A股和剔除银行A股。
• 资金动向：食品饮料板块持仓持续提升，资金抱团消费，尤其在白酒板块表现突出，重仓持股市值占比接近2012年高峰。

未来展望

• 白酒：作为核心推荐板块，未来有望持续受益于消费升级和品牌溢价。
• 调味品：受益于外出用餐和外卖市场发展，具备长期增长潜力。
• 食品综合：在消费升级和需求多元化背景下，具有成长性机会。

风险提示

• 食品安全风险：消费者对食品安全高度关注，企业需持续维护品牌信誉。
• 下游需求走弱：经济承压可能影响消费意愿，需关注消费结构变化。
• 行业政策风险：政策调整可能对行业产生影响，需关注政策导向。

总结

食品饮料行业在2019年10月表现稳健，尤其在白酒和调味品板块增长显著。行业整体进入成熟期，但细分品类仍存在高增长机会。虽然面临食品安全、需求放缓和国际竞争等挑战，但通过品牌建设、产品创新和政策支持，行业具备持续发展的潜力。未来，白酒板块仍是重点推荐，同时调味品和食品综合品类也值得关注。