20191111-中国银河-食品饮料行业10月行业动态报告：猪价加速上行，肉制品连续领涨_34页_3mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

2019年10月，食品饮料行业呈现以下特点：

• 终端销售表现坚挺：社零食品分项增速保持在8.2%，高于其他分项。饮料类增速表现优于粮油、食品类，烟酒类增速相对较低。
• 上游价格持续上涨：生鲜乳和猪价均出现温和上涨，预计短期内仍将延续。猪价高于2008年以来的平均水平，受非洲猪瘟影响，年内或继续上涨。
• 板块表现中等偏上：10月食品饮料板块微涨1.66%，年初以来累计涨幅达69.63%，排名28个一级行业第一。肉制品领涨，涨幅达15.67%，酒类整体表现稳健，葡萄酒下跌5.38%。
• 前三季度业绩增速优于A股整体：食品饮料板块营收增长13.90%，归母净利润增长19.65%，均高于A股整体表现。白酒和调味品维持景气，肉制品收入增速明显提升，啤酒利润增速改善。

主要观点

• 消费对经济支撑明显：2019年上半年消费对GDP增长贡献率达60.1%，食品饮料行业作为民生相关行业，继续发挥重要作用。
• 品牌集中度提升：行业呈现市占率向龙头集中的趋势，高端白酒、调味品和乳制品等细分行业表现突出，品牌成为核心竞争力。
• 未来增长机会：建议关注白酒、调味品及食品综合等具备持续成长性的子板块。同时，乳制品在三四线城市及细分品类中仍有较大增长潜力。

关键信息

行业表现

• 食品饮料板块：10月微涨1.66%，年初以来累计涨幅69.63%，在28个一级行业中排名靠前。
• 子板块表现：
  • 肉制品：涨幅15.67%，领涨。
  • 白酒：涨幅9.87%，排名第二。
  • 葡萄酒：下跌5.38%，成为跌幅最大的子板块。
  • 调味品：年初以来涨幅55.42%，表现较强。

行业发展趋势

• 白酒行业：高端品牌表现亮眼，价格增长空间大于销量增长。三大高端白酒企业（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）业绩确定性强。
• 调味品行业：受益于外出用餐和消费升级，市场规模稳步增长。调味品市场呈现结构性分化，部分品类增速较快。
• 乳制品行业：三四线城市及以下地区增长动力强劲，品牌下沉策略有效。消费结构逐步升级，酸奶和奶酪等细分品类增长潜力大。
• 啤酒行业：行业供需稳定，中高端市场扩容。龙头企业的盈利能力和市场份额逐步提升。

资本市场情况

• 行业估值：食品饮料板块估值处于历史中等偏高位置，市盈率32.37倍，高于A股整体水平。
• 国际比较：A股食品饮料板块PE、PB均高于美股，表明其估值偏高。
• 资金偏好：食品饮料板块在资本市场中被资金重仓持有，超配比例持续提升。白酒板块尤为受到青睐，重仓持股市值占比接近历史高位。

投资建议

• 推荐板块：白酒板块因业绩确定性强、盈利能力突出，继续受到推荐。
• 核心组合：
  • 贵州茅台（600519.SH）：月涨跌2.61%，年初以来涨跌102.96%，累计相对收益率33.33%。
  • 泸州老窖（000568.SZ）：月涨跌2.32%，年初以来涨跌118.37%，累计相对收益率48.74%。
• 建议方向：关注品牌集中度提升、消费升级及细分品类增长机会。

风险提示

• 食品安全风险：历史上的食品安全事件对消费者信心造成较大影响，需持续关注。
• 下游需求走弱：消费增速放缓可能带来行业竞争加剧，需警惕需求下降风险。
• 行业政策风险：政策调整可能影响行业发展，需关注相关法规变化。

行业现状与挑战

• 行业成熟度：食品饮料行业整体进入成熟期，但细分领域仍有高增长空间。
• 品牌与市场集中度：国内品牌与国际巨头相比仍有差距，但部分企业如茅台、伊利等已具备一定国际竞争力。
• 政策支持：发改委等7部委推出婴幼儿配方乳粉提升方案，推动行业高质量发展。

未来展望

• 增长点：消费升级、品牌集中、产品结构优化及区域市场下沉将是主要增长动力。
• 行业趋势：预计2019年全年食品饮料板块将维持稳健增长，资金将继续偏好业绩确定性强的消费龙头。
• 投资策略：把握春节行情，推荐白酒板块，关注调味品和食品综合的结构性机会。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应行业指数表现超越市场平均回报、与市场相当或低于市场。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价表现超越、接近、与市场相当或低于市场平均回报。

总结

食品饮料行业在2019年10月表现稳健，终端销售价格坚挺，上游原材料价格持续上涨。白酒、调味品及乳制品等细分行业增长显著，龙头品牌集中度进一步提升。行业面临食品安全、需求走弱及政策风险，但通过研发创新、并购扩张和政策引导，行业仍有较大发展空间。建议投资者关注白酒板块及食品综合品类，把握消费升级和春节行情带来的投资机会。