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上市公司三季报分析：盈利增速重拾升势

核心内容

2016年A股上市公司三季报数据显示，整体盈利情况有所改善，但部分行业和指标仍存在结构性问题。本文从成长性、盈利能力、盈利质量、回款质量及偿债能力等多个维度对上市公司业绩进行分析，揭示了市场变化趋势与企业运营状况。

主要观点

成长性

• 营业收入与净利润增速回升：全部A股三季度营业收入同比增速由半年报的1.53%提升至3.74%，净利润增速由负转正，从-5.28%提升至1.46%。
• 非金融板块表现突出：非金融A股净利润同比增速大幅提升，从3.06%升至13.59%；非金融石油石化板块净利润增速由-10.76%提升至2.22%。
• 宏观经济影响：2016年宏观经济基本稳定，PPI持续回升并转正，叠加2015年基数影响，是盈利增速回升的主要原因。

盈利能力

• 季节调整后RoE小幅下滑：通过季节调整后，净资产收益率（RoE）小幅下降。
• 年化处理数据呈现上升趋势：若仅对半年报和季报进行简单年化处理，三季度盈利能力数据呈小幅上升，但年度数据更具代表性。
• 资产周转率是关键影响因素：资产周转率下降是导致盈利能力下滑的主要原因。

盈利质量

• 整体盈利质量提升：季节调整后，全部A股和非金融A股的盈利质量相对提升。
• 非金融石油石化板块恶化：该板块的经营现金流在净利润和净资产中的占比持续下降，表明盈利质量变差。

回款质量

• 应收账款与应付账款占比上升：自2008年以来，应收账款和应付账款在营业收入中的占比持续上升，显示企业回款质量恶化。
• 近期趋势加剧：两者占比在2016年三季度出现明显上升。

偿债能力

• 偿债能力持续增强：流动比率和速动比率自2014年起持续上升，表明上市公司偿债能力增强。
• 已获利息倍数波动但整体较强：尽管波动较大，但绝对值显示公司偿债能力较强。
• 原因分析：经济企稳与降准降息政策降低了企业利息成本，削减了财务费用。

固定资产投资

• 固定资产净值/总资产比例走低：固定资产净值在总资产中的占比持续下降，2016年三季报处于历史低位，反映上市公司固定资产投资意愿较弱。

关键信息

• 2016年三季报显示，A股上市公司盈利增速回升，但盈利能力、盈利质量、回款质量等指标出现下滑。
• 宏观经济稳定和PPI回升是盈利增速回升的主要原因。
• 非金融石油石化板块盈利质量恶化，应收账款和应付账款占比上升，回款质量变差。
• 偿债能力持续增强，主要得益于经济复苏和金融政策宽松。
• 固定资产投资意愿较弱，固定资产净值在总资产中的占比持续下降。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有丰富的金融与经济研究经验，兼任多个国际媒体评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略及股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：策略分析师，负责股票市场和流动性策略研究。
• 王晶晶：研究助理，支持宏观策略、固定收益及国际市场研究。
• 李博喻：研究助理，负责宏观策略、固定收益及国际市场研究支持。

机构销售联系人

• 华北：袁泉、张华、饶婷婷、何欢、巩婷婷
• 华东：文襄琳、王莉本
• 华南：刘晟、易耀华
• 国际：唐蕾

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风险提示

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评级说明

• 股票投资评级：买入（股价强于基准20%以上）、增持（强于基准5%~20%）、持有（波动在±5%之间）、卖出（弱于基准5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越基准）、中性（与基准持平）、看淡（弱于基准）。