中小市值，海外调研系列之美国篇：工业大麻全联邦合法化后，美国市场如何发展？-20190905-天风证券-23页_2mb

报告摘要

美国工业大麻市场发展分析报告总结

核心内容概述

本文围绕2018年美国《农业法案》推动工业大麻全联邦合法化后，美国市场的发展情况展开分析，重点探讨了政策背景、产业链发展、市场规模、代表性企业及中国公司在美国的布局情况。旨在为投资者提供关于美国工业大麻产业的深入理解，以期把握未来发展趋势。

主要观点

1. 政策背景

合法化时间：2018年12月，美国通过《农业法案》，将工业大麻（THC含量低于0.3%）从“受控物质法”中删除，实现全联邦合法化。
政策驱动力：工业大麻的经济价值、对税收和就业的促进作用是政策合法化的驱动力。
许可证制度：美国对工业大麻产业实行严格的许可证制度，涵盖种植、加工、销售等环节。
州政策差异：各州在合法化程度、监管力度和市场发展速度上存在差异，如内华达州和加利福尼亚州已实现全面合法化。

2. 产业链发展

种植环节：合法化后种植面积大幅增加，2018年种植面积为47万亩，是2016年的约8倍。种植方式包括室外、温室和室内，其中室内种植成本最高但质量最佳。
加工环节：采用多种萃取技术，如碳氢化合物萃取、二氧化碳萃取、乙醇萃取和无溶剂萃取。技术与操作人员能力及提取目标结合，以提高产品质量。
零售环节：产品类型丰富，包括干花、浓缩物、可食用产品等。浓缩物增速最快，2019年销售额预计达41亿美元，其中雾化烟占比高达68.4%。

3. 市场规模

CBD市场增长迅速：2018年CBD市场规模为5.91亿美元，预计2022年将超过200亿美元，年复合增长率达146%。
医疗大麻市场潜力大：截至2019年7月，美国医疗大麻注册患者超过300万人，预计至2025年合法大麻素市场将达到224亿美元，整体市场规模达548亿美元。
经济贡献：合法化为各州带来可观税收和就业机会，如加州预计到2025年将新增110万个就业岗位，创造约35亿美元的劳动收入。

关键信息

1. 代表性企业

Chalotte's Web：
- 成立于2013年，2018年在加拿大和美国上市。
- 专注于CBD产品，拥有专有工业大麻种子，产品包括酊剂、胶囊、外用产品等。
- 2018年营收达7000万美元，同比增长74%。
- 垂直整合模式确保产品质量和效率，拥有完善的研发和生产设施。
Red Realty LLC：
- 位于内华达州，已获得种植和加工许可证。
- 二期项目正在建设中，预计提升产能至每年2.5万磅干花。
- 技术成熟，拥有自主品牌的市场认可，具备竞争优势。

2. 中国公司布局

福安药业：
- 与Red Realty LLC签订《CBD产业合作框架协议》，计划并购其不低于51%的股权。
- 有望借助Red Realty的技术和牌照优势，拓展美国市场，寻求新的利润增长点。
汉麻集团：
- 在内华达州投资建设CBD提取工厂，已获得相关许可证。
- 拥有美国市场布局，为未来产品推广和合作开发奠定基础。
其他公司：
- 顺灏股份：在美国加利福尼亚州设立子公司，开展工业大麻相关业务。
- 雄岸科技：与Nanogen Labs Inc.设立合营公司，拓展亚洲业务。
- 莱茵生物：与Colorado Hemp Solutions LLC签订战略合作协议。
- 先健科技：与Sorrento Therapeutics Inc.设立Scintilla Health, Inc.
- 三爱健康集团：与Premier Distribution, LLC签署中国大陆独家分销协议。
- 易世达：与REDCO合作设立大麻产品检测中心。

风险提示

政策风险：工业大麻与娱乐大麻、毒品严格区分，存在政策变动风险。
法律合规风险：企业需严格遵守各州和联邦的法规，牌照申请和管理难度较高。
市场风险：CBD产品市场仍处于发展阶段，需关注消费者接受度和市场变化。
其他风险：包括经营管理、税务、自然、研发、合作不确定性等。

市场前景

增长潜力大：随着CBD健康功能的推广和医疗大麻的合法化，美国工业大麻市场有望持续增长。
产业链完善：从种植、加工到零售，产业链逐步成熟，技术发展和产品多样化推动市场扩张。
国际合作加强：中国公司积极布局美国市场，借助本地资源和技术，推动产业发展。

总结

美国工业大麻全联邦合法化后，市场进入快速发展阶段。政策支持、产业链完善和市场需求增长共同推动了产业扩张。代表性企业Chalotte's Web和Red Realty LLC在技术和市场方面占据优势，吸引了中国公司的关注与合作。随着CBD和医疗大麻市场持续扩大，未来几年美国工业大麻产业有望成为全球重要的市场之一。

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