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雄安主题催化下，市场活跃 —— A股估值跟踪2017年第11期总结

核心内容概述

本报告分析了2017年4月7日A股主要指数及不同风格股票的估值水平，并结合行业估值情况进行综合评估，指出当前市场情绪较为活跃，部分行业估值偏离度较高，存在投资机会。

主要观点

1. A股基准指数估值水平

• 截至2017年4月7日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为15.18、29.22、33.14、40.6倍。
• 创业板指数相对上证综指估值为2.67倍，表明创业板整体估值高于上证综指。
• 从2010年至今的区间观察，上证综指和中小板指估值基本处于均值水平，而创业板指估值低于均值，且相对上证综指的估值比持续下降。

2. 不同风格股票估值水平

• 金融类股票市盈率为9.38倍，市净率为1.25倍，估值处于均值水平。
• 周期类股票市盈率为35.6倍，市净率为2.27倍，估值明显高估。
• 消费类股票市盈率为32.77倍，市净率为3.76倍，接近均值。
• 成长类股票市盈率为50倍，市净率为4.23倍，估值偏高。
• 稳定类股票市盈率为19.86倍，市净率为1.99倍，估值处于均值水平。

3. 行业估值水平比较

(一) 行业估值相对位置

• 当前石油、煤炭、有色、建材、机械等行业市盈率偏高，处于高估状态。
• 从历史相对位置看，这些行业在2010年至今的区间中，市盈率和市净率均高于平均水平。

(二) 行业估值偏离度

• 从PE和PB偏离度角度看，估值正向偏离度最大，表明部分行业估值偏高，部分行业估值偏低。
• 银行、非银行金融等行业处于第三象限，呈现双向低估。
• 煤炭、石化等行业市盈率高估，但市净率低估，显示其估值存在结构性差异。

关键信息

• 估值差异反映市场情绪：估值最高与最低行业的估值差和估值比在一定程度上反映了市场情绪的波动。
• 估值偏离度公式：
  $$
  \Delta_{PE} = \frac{PE_{now} - \overline{PE}}{\sigma_{PE}}, \quad \Delta_{PB} = \frac{PB_{now} - \overline{PB}}{\sigma_{PB}}
  $$
• 市场情绪活跃：受雄安新区建设等政策影响，市场情绪较为活跃，部分行业估值出现显著偏离。

评级体系

行业评级标准

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• 分析师：姚祉，策略分析师，执业证书编号：S0130514110004

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