20181119-中国银河-交通运输行业周报_双十一_电商快递业务量集中提升_商务快递高品质服务确保长期实现盈利_26页_2mb

交通运输行业周报总结 - 2018年11月19日

核心内容概述

本行业周报聚焦2018年“双十一”期间电商快递业务量的集中提升，分析了网络零售对快递行业的支撑作用，以及不同快递模式（商务快递与电商快递）在盈利能力和市场格局上的差异。同时，报告回顾了快递行业三季报表现，并对重点投资组合进行了推荐，最后对国内外快递行业估值进行了对比分析。

主要观点

1. 网络零售增长推动快递行业持续发展

• 实物商品网上零售额：2018年1-10月，实物商品网上零售额增长约26.7%，增速显著高于社会零售销售额。
• 网络零售渗透率：我国网络零售社会消费品零售额占比约为20%，仍有较大增长空间，预计可达到50%以上。
• 快递业务量：2007年至2017年，快递业务量增长33倍，2018年1-10月月均环比增幅为33.54%，依然保持良好成长性。

2. “双十一”10周年带来业务量集中提升

• 全网快递订单量：2018年“双十一”期间（11月11日至16日）预计全行业处理邮件、快件业务量将超过18.7亿件，同比增长25%。
• 主要快递公司表现：中通、韵达、圆通、申通、百世等电商快递公司订单量均突破1亿件，其中中通达到1.5亿件，创历史新高。
• 价格战与需求结构：淘宝件、拼多多件等价格敏感型产品在“双十一”期间保持较快增速，同时价格调节机制有助于缓解成本压力。

3. 快递公司盈利能力分析

• 单票价格下降：近10年快递行业单票价格下降56.6%，营业收入增幅低于业务量增幅。
• 盈利模式差异：
  • 商务快递（如顺丰）：依托高品质服务和高固定资产投入，单件利润率是电商快递的3.7倍，具有较强盈利能力。
  • 电商快递（如“三通一达”）：以高周转、低成本模式为主，注重规模扩张，单件利润较低。
• 投资建议：重点推荐顺丰控股（002352.SZ），同时关注通达系中估值相对较低的标的。

4. 快递行业三季报回顾

• 行业整体表现：2018年Q3快递行业业务量同比增长25.6%，收入增速为20.7%，整体增长稳健。
• 公司表现：
  • 顺丰：唯一净利润下滑的公司，主要因新业务投入与研发支出。
  • 申通、圆通、韵达：净利润均保持较快增长，其中韵达因快运业务影响增速相对较低。
• 市场占有率：四家A股快递公司合计市场占有率提升至40.8%，行业集中度持续提升。

5. 重点推荐组合

• 组合构成：包括大秦铁路（601006.SH）、招商公路（001965.SZ）、深圳机场（000089.SZ）和顺丰控股（002352.SZ），个股权重均等。
• 近期表现：
  • 大秦铁路：周跌0.74%，累计跌9.09%。
  • 招商公路：周涨2.15%，累计涨4.90%。
  • 深圳机场：周涨3.99%，累计跌0.49%。
  • 顺丰控股：周涨1.34%，累计跌6.95%。

关键信息

• “双十一”订单量：2018年11月11日，主要电商企业全天产生快递物流订单13.52亿件，同比增长25.12%。
• 快递行业趋势：随着网络零售的持续增长，快递行业仍具有较大成长空间。
• 行业估值对比：
  • 国内交通运输行业：市盈率为17.45倍，相对于上证综指溢价148.7%。
  • A股快递公司：顺丰控股市盈率40.18倍，韵达股份22.24倍，圆通速递19.48倍，申通快递14.36倍。
  • 美股快递公司：联合包裹服务（UPS.N）市盈率17.39倍，市值945.92亿美元。
  • 港股快递公司：嘉里物流市盈率9.27倍，市值211.06亿港元。
• 行业创新动态：
  • 德邦快递推出“麒麟号”无人驾驶货车，实现快递配送自动化。
  • 顺丰无人机快递接驳柜落地，实现无人机配送全程自动化。
  • 京东获得全球首个省域无人机物流经营许可证，试点无人机配送。

风险提示

• 交通运输需求下滑风险：受经济下行周期影响，行业需求可能面临下滑。
• 快递价格战风险：价格竞争可能影响行业盈利能力。

估值与投资建议

• 推荐组合：顺丰控股（002352.SZ）作为行业龙头，具备长期盈利潜力。
• 通达系标的：建议关注估值相对较低的公司，以获取潜在投资回报。
• 行业前景：随着电商渗透率的提升，快递行业仍有较大的发展空间。

附录信息

• 行业跟踪：包括行业与子行业行情图、行业动态等。
• 评级体系：银河证券采用“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”四类评级，用于判断行业与公司未来表现。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。

总结

2018年“双十一”期间，电商快递业务量显著增长，推动快递行业持续发展。网络零售的快速增长为快递行业提供了坚实的支撑，同时行业竞争加剧，快递公司需在规模与盈利之间寻求平衡。顺丰凭借高品质服务与高附加值业务模式，保持较高的盈利能力；而通达系公司则通过降本增效与规模扩张提升市场占有率。整体来看，快递行业仍具备长期增长潜力，建议关注行业龙头及估值较低的标的。