20240714-招商期货-贵金属周度报告_金价冲高回落_白银负反馈持续_29页_2mb

黄金与白银周度分析：降息预期与供需变化

一、美联储政策立场转向降息

随着CPI数据显著回落，美联储内部对降息的观点出现明显转变。6月通胀数据创3%最低值，鲍威尔表示通胀回落路径已进入“回落轨道”，但强调需更多数据验证。当前美联储货币政策已进入审议阶段，通胀与就业的平衡风险趋于缓和。多数官员支持年内两次降息，但Mechelle Bowman与戴利等官员对通胀粘性持怀疑态度，分歧仍在。

二、黄金市场表现与数据跟踪

黄金价格冲高回落，机构持仓持续净多头，上期所库存攀升，内外价差扩大营造良好做多环境。ETF持仓仍处高位，7月国内黄金ETF与COMEX基金库存同步增长，黄金价格中枢上移，但受宏观情绪波动影响，破高调整后建议继续做多。

三、白银供需基本面总结

供应端：

1. 南美四国产量明显恢复，智利和墨西哥月度白银产量已达到去年同期水平，玻利维亚则呈现单月增长。
2. 黑色金属冶炼环节利润回落，原生铅冶炼亏损倒逼氧化铅冶炼增加，刺激银矿进口，国产白银增量明显。
3. 光伏装机增速同比下降，但预计新增装机稳定，需要关注7月排产数据。

需求端：

1. 印度白银进口持续低迷，进口利润持续转负，6月珠宝首饰需求仍未恢复。
2. 海外银币消费复苏，美国造币累计银锭销量已接近2023年，澳大利亚银币仍然低迷，但价差套利机会逐渐出现。

四、行情展望与交易策略

黄金：
降息预期升温，价格进入技术性回调，建议坚持以多为主，顺应趋势交易。操作上建议关注560元/克区间突破情况，继续持有长线多头头寸。

白银：
杠杆套利交易有所增加，零售空单面临较大压力，且国内防控13%出口增值税导致内外价差扩大，当前可考虑反套交易机会。短期资金面预期暂不明朗，不建议盲目的多空头博弈，把握做空排产量缺口的机会即可。

五、风险提示

宏观避险情绪或突然回升、光伏装机不及预期、CPI或出现超预期反弹、银币再进口喷发行情、美元意外反弹等。

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