> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货白银周报总结 ## 核心内容 本报告由华联期货发布，聚焦于2026年9月6日的白银市场分析。内容涵盖宏观环境、供需平衡、成本利润、库存基差、持仓变化等多个维度，对白银市场走势进行综合判断。 --- ## 主要观点 ### 宏观环境 - **美联储加息预期波动**：美联储主席沃什在8月底重申7月观点，强调通胀控制优先，市场对9月加息预期回升至60%以上。美联储委员沃勒则表示若通胀持续下行，可能支持维持利率不变。 - **地缘政治风险上升**：美伊冲突再度升级，中东局势不确定性增加，对市场情绪形成扰动。 - **多国长债收益率高位震荡**：市场波动较大，对资产价格影响显著。 ### 供需格局 - **白银连续六年供应短缺**：2021年以来全球白银供需缺口持续存在，2026年预计缺口为1437吨。 - **供应端**：全球约70%白银来自铜、铅、锌等伴生矿，独立银矿产能不足30%。2025年矿产银和回收银分别增长3%和2%，2026年预计回收银增长7%。 - **需求端**：工业需求占主导地位，光伏用银持续下滑，但AI用银增量可期，需求结构正在发生变化。中国在工业和电子需求方面保持增长，而珠宝需求大幅下滑。 --- ## 关键信息 ### 供需平衡表 | 年份 | 矿产供应（吨） | 回收（吨） | 总供应（吨） | 总需求（吨） | 供需平衡（吨） | ETF净投资（吨） | |------------|----------------|------------|--------------|--------------|----------------|----------------| | 2017 | 26833.01 | 5004.56 | 31871.78 | 30217.07 | 1654.71 | 223.95 | | 2018 | 26447.32 | 5076.09 | 31560.74 | 31094.19 | 466.55 | -665.62 | | 2019 | 26042.98 | 5122.75 | 31629.17 | 31283.92 | 345.25 | 2590.92 | | 2020 | 24581.11 | 5645.29 | 30531.22 | 28895.17 | 1636.05 | 10298.38 | | 2021 | 25672.85 | 5965.66 | 31685.16 | 34288.52 | -2603.36 | 2018.62 | | 2022 | 25931.01 | 6052.75 | 32039.74 | 39940.03 | -7900.29 | -3651.55 | | 2023 | 25215.63 | 5741.71 | 31010.21 | 37230.92 | -6220.70 | -1160.16 | | 2024 | 25616.86 | 6049.64 | 31713.15 | 35999.22 | -4286.07 | 2099.49 | | 2025 | 26332.24 | 6146.06 | 33915.28 | 35165.64 | -1250.36 | 8649.89 | | 2026F | 26254.48 | 6572.17 | 33168.80 | 34605.78 | -1436.98 | 933.11 | ### 供需变化 - **工业需求**：AI和新能源成为白银工业需求的新引擎，需求稳中有升。 - **光伏用银**：单位用量减少至8kg/兆瓦，需求连续下滑。 - **珠宝需求**：整体呈下降趋势，尤其在2025年明显下滑。 - **银条投资**：需求增长显著，2025年增长14%。 - **电子需求**：中国保持快速增长，成为主要增长点。 ### 库存与基差 - **伦敦金银市场协会库存**：7月末为9.071亿盎司（2.82万吨），9月4日库存为863.34吨。 - **上海黄金交易所库存**：9月4日库存为1406.78吨，持续减少。 - **COMEX库存**：9月4日为3.39亿盎司（1.054万吨），库存流出明显。 - **基差**：内盘白银基差持续走高，为37元/kg，内外盘比值分别为59.67和68.80，处于中等偏低水平。 ### 持仓变化 - **沪银主力合约持仓**：截至9月4日，前20净持仓为15568手，持续减少，多头氛围减弱。 - **CFTC非商业净多持仓**：截至8月25日，增加至2.52万手，多空均减仓。 - **市场热度**：沪银所有合约单边持仓53.99万手，成交量78.99万手，成交持仓1.46，热度明显下滑。 --- ## 周度观点及策略 ### 市场观点 - **基本面支撑**：白银连续五年供应短缺，2026年供需缺口预计为1437吨，基本面仍具支撑。 - **短期波动**：受美联储加息预期变化、中东局势、多国长债收益率高位震荡影响，市场波动较大。 - **价格走势**：白银价格先跌后升，整体维持震荡格局。 ### 操作策略 - **建议**：以短线交易为主，关注15500附近支撑，等待市场明朗化。 --- ## 行业新闻 1. **中国PMI数据**：8月制造业PMI为49.8%，环比上升0.6%，显示制造业扩张。 2. **美伊冲突升级**：美军对伊朗目标发动打击，伊朗报复性攻击，中东局势再度紧张。 3. **G20财长会议未发布公报**：反映出当前国际协调难度较大，各国立场差异明显。 --- ## 总结 白银市场在宏观环境和地缘政治的双重影响下，呈现震荡走势。长期结构性短缺支撑白银基本面，而短期美联储加息预期波动和中东局势加剧市场不确定性。工业需求因AI和新能源的增长而有所回升，光伏需求持续下滑，珠宝需求下降明显。库存方面，COMEX库存流出，内盘库存处于历史低位。基金持仓小幅减少，市场热度下降。建议投资者关注短期波动，以短线操作为主，等待市场进一步明朗。