20210630-金源期货-本轮金价与上一轮金价见顶后的走势对比_6页_701kb

本轮金价与上一轮金价见顶后的走势对比总结

核心内容

本报告对比分析了当前金价走势与2011-2012年金价见顶后的表现，指出两者存在高度相似性，但背后的影响因素已发生显著变化。核心结论是：当前金价走势已进入类似2013年4月的缩减QE预期发酵阶段，预计贵金属价格重心将继续下行。

主要观点

• 当前金价走势与2011-2012年相似：金价在2020年8月创历史新高后回调，随后在第二季度反弹但未能突破前期高点，之后在美联储加息预期影响下再度走弱。
• 2013年金价下跌领先于美元指数上涨：2013年4月黄金价格已大幅下跌，而美元指数和实际利率（如10年期TIPS收益率）尚未明显上升，显示黄金作为领先指标的特性。
• 通胀目标变化影响金价走势：2012年美联储将通胀目标设定为2%，并以此作为收缩政策的依据。而2021年美联储采用了“平均通胀目标制”，允许通胀高于目标，从而削弱了金价对政策变化的敏感性。
• 当前市场进入紧缩预期阶段：尽管通胀数据飙升，美联储仍未启动缩减QE，但6月FOMC会议释放了加息信号，金价应声下跌，市场对紧缩政策的预期正在发酵。
• 金价走势与政策节奏密切相关：若美联储在下半年启动货币正常化，金价可能进一步承压，但需关注就业数据等关键指标。

关键信息对比

走势分析

1. 本轮金价走势与2011-2012年高度相似

• 金价在2020年8月创历史新高后回调。
• 2022年第二季度出现反弹，但未能突破前期高点。
• 在美联储加息预期影响下再度走弱。
• 与2011-2012年金价见顶后走势一致，表明市场对货币紧缩的预期正在形成。

2. 金价下跌领先于美元指数上涨

• 2013年4月金价下跌13.4%，而美元指数和实际利率尚未明显上升。
• 2022年金价波动较大，但美元指数与10年期TIPS收益率尚未同步走强，显示金价对政策预期的反应滞后。

3. 通胀目标变化影响金价表现

• 2012年美联储明确将2%作为通胀目标，导致金价在通胀触及目标后开始下跌。
• 2021年美联储采用“平均通胀目标制”，允许通胀高于2%，因此金价未因通胀高企而提前下跌。
• 当前若就业复苏缓慢，金价因减债预期而下跌的时间节点将被推迟。

4. 当前市场进入紧缩预期阶段

• 2013年美联储在提出缩减QE信号后，金价开始下跌。
• 2022年6月FOMC会议释放加息信号，金价应声下跌，表明市场已进入类似2013年的预期发酵阶段。
• 虽然美联储尚未正式缩减QE，但市场对紧缩政策的预期正在增强。

风险因素

• 美国就业市场复苏不及预期：若就业数据表现疲软，可能延迟美联储紧缩节奏，对金价形成支撑。

后续关注点

• 美国6月份非农就业报告：将作为判断美联储是否启动货币正常化的关键指标。
• 美联储政策动向：包括是否缩减QE、加息节奏及点阵图变化。

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