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万辰集团 (300972) 2024年报点评总结

核心内容概览

万辰集团在2024年实现了显著的业绩增长，尤其是在零食量贩业务方面表现突出。公司整体盈利能力逐步提升，门店数量快速增长，同时尝试拓展新业态，增强了市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2024年全年营收：323.3亿元，同比增长247.9%
• 2024年净利润：6.0亿元，去年同期亏损1.5亿元
• 2024年归母净利润：2.9亿元，去年同期亏损0.8亿元
• 2024年Q4营收：117.2亿元，同比增长166.7%
• 2024年Q4净利润：2.6亿元，去年同期亏损0.8亿元
• 2024年Q4归母净利润：2.1亿元，去年同期亏损0.3亿元

门店增长与单店表现

• 2024年门店数量：14,196家，较2023年的4,726家大幅增长
• 2024年单店营收：约336万元，小幅下降，主要受门店加密影响
• 2024年零食量贩营收：317.9亿元，同比增长376.9%（2023年为87.5亿元）
• 2024年Q4零食量贩营收：115.6亿元，同比增长156.5%，环比增长21.0%

盈利能力提升

• 2024年毛利率：10.8%，同比增长1.5%
• 2024年量贩业务毛利率：10.9%，同比增长1.3%
• 2024年食用菌业务毛利率：4.8%，同比下降0.9%
• 2024年销售/管理费用率：同比分别下降0.2/1.8个百分点
• 2024年Q4净利率：1.9%，同比提升3.4个百分点；2024年Q4归母净利率为2.2%，同比提升2.4个百分点
• 2024年Q4归母净利润占比：81%，较全年49%有所提升，主要受益于少数股东权益的收回

未来盈利预测

• 2025-2027年归母净利润预测：7.0/9.7/12.3亿元，分别同比增长139%/39%/27%
• 2025-2027年PE估值：29/21/16倍，显示估值逐步下降，盈利预期增强
• 2024年EPS：1.63元/股，预计2025-2027年分别为3.90/5.41/6.85元/股

财务状况

• 2024年资产总计：7,253亿元，预计2025-2027年分别为10,033/11,246/14,561亿元
• 2024年负债合计：5,792亿元，预计2025-2027年分别为7,337/6,601/7,449亿元
• 2024年所有者权益合计：1,461亿元，预计2025-2027年分别为2,696/4,644/7,111亿元
• 2024年资产负债率：79.85%，预计2025-2027年分别为73.13%/58.70%/51.16%，显示负债率逐步下降
• 2024年每股净资产：6.10元，预计2025-2027年分别为9.05/14.47/21.32元，显示资产价值增长

估值指标

• 2024年P/E（现价&最新摊薄）：69.23倍
• 2025-2027年P/E预测：28.92/20.85/16.48倍
• 2024年P/B（现价）：18.50倍
• 2025-2027年P/B预测：12.47/7.80/5.30倍

新业态尝试

• 2025年1月：公司旗下“来优品”品牌开始尝试“省钱超市”新店型，引入日化、短保烘焙等新品类，有望拓宽经营品类，提升盈利能力

风险提示

• 食品安全风险：可能影响品牌声誉和消费者信任
• 原材料价格波动：对成本控制和利润率构成压力
• 行业竞争加剧：可能导致市场份额受到挑战

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司2024年业绩显著改善，盈利能力稳步提升，未来三年归母净利润有望持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所
• 货币单位均为人民币
• 所有预测均为东吴证券研究所预测

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