20250429-开源证券-李宁-02331.HK-港股公司信息更新报告_Q1折扣低单改善_跑步及电商增长靓丽_3页_379kb

李宁公司信息更新报告总结

投资评级： 买入（维持）
当前股价（港元）： 15000
一年最高/最低（港元）： 24600/12560
总市值/流通市值（亿港元）： 38772/38772
总股本/流通港股（亿股）： 2585/2585
近3个月换手率（%）： 7769

2025Q1经营表现

1. 流水与预期一致：

   • 全平台流水低单增长，线上双位数增长（主要受抖音、京东推动），线下低单增长（直营下降/加盟增长）。
   • 李宁YOUNG流水高单增长，Q1增速符合预期，维持盈利预测（2025-2027年归母净利润预计为246/281/316亿元）。

2. 分品类增长：

   • 跑步品类增速超20%（受益于北马赛事赞助及新品表现），篮球品类双位数下降但降幅收窄，运动生活品类双位数下降。
   • 跑步、健身及户外品类拉动整体流水增长，鞋类高单增长，服装低单下降。

3. 分渠道表现：

   • 线上渠道驱动增长（电商低双增长），线下渠道受直营关店影响（直营门店同比减少6家，批发门店增加23家）。
   • 电商低单增长主要由抖音及京东带动，线下加盟低单增长，直营低单下降。

库存与运营情况

• 库存管理健康：
  • Q1末库销比为5个月（批发5个月，直营略低），库龄结构合理，全渠道折扣低单改善。
  • 新品占比80%以上，线下折扣改善，电商折扣略微提升，带动ASP（平均销售价格）同比上升。

门店调整与未来计划

• 门店数量变化：
  • 李宁（不含李宁YOUNG）门店总数6088家（同比-2%），直营-6家，批发-23家。
  • 2025年全年预计直营净关店10-20家，批发净开店30-40家。
  • 童装门店1453家（同比-15家），全年净开店100家。

运动资源投入与策略升级

• 品牌合作与营销：
  • 2025年继续与中国奥委会及中国体育代表团合作，计划下半年针对米兰冬奥会开展奥运相关营销，强化品牌建设。
  • 专业品类资源投放加大：
    • 篮球品类签约CBA头部外援，或与NBA球星拓展合作并加强自有赛事宣传。
    • 跑步品类通过马拉松赛事赞助提升核心跑者渗透率，新品飞电5Ultra售罄率亮眼。
• 研发投入提升：
  • 2025年费用率（A&P及研发）同比上升，推动新产品与技术开发。

财务关键指标

风险提示

1. 市场竞争加剧可能导致利润承压。
2. 产品升级或渠道优化不及预期可能影响长期增长。

总结： 李宁2025Q1整体表现稳健，跑步及电商增长显著，但直营门店减少拖累线下流水。公司通过优化库存管理、提升折扣效率及加强新品研发，巩固专业运动定位。未来将深化与奥委会合作，拓展海外及新兴市场，同时调整门店结构。需关注市场竞争及策略执行效果对业绩的影响。